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公司2017 年公司實(shí)現(xiàn)營收18.08 億元（+14.07%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9358 萬元（+26.47%），業(yè)績增速呈上升趨勢。門店主要覆蓋上海、江蘇、浙江、福建四省市，截至2017 年末已有直營門店189 家（目前201家），計(jì)劃未來三年內(nèi)深耕已入駐區(qū)域（新開120 家門店），同時開拓廣州市場（將新開10 家門店），公司正在進(jìn)入渠道加速擴(kuò)張期。
    消費(fèi)升級二胎紅利打開萬億空間，線下母嬰連鎖渠道優(yōu)勢明顯
    市場空間：根據(jù)兒童產(chǎn)業(yè)研究中心的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2018 年中國母嬰行業(yè)產(chǎn)品市場規(guī)模將達(dá)到3 萬億元，未來10 年將保持15%以上的高增長，母嬰服務(wù)市場2020 年將達(dá)1.7 萬億，年均復(fù)合增速17.3%。受益于居民可支配收入的增加、人們消費(fèi)理念的逐步改善及二胎紅利政策紅利的持續(xù)釋放，母嬰行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。
    行業(yè)格局：母嬰連鎖渠道模式優(yōu)勢明顯，行業(yè)區(qū)域性布局特征顯著。母嬰消費(fèi)人群是一群特殊的人群，母嬰消費(fèi)不是快速消費(fèi)，而是一種分享型、學(xué)習(xí)型、體驗(yàn)型消費(fèi)。相對于產(chǎn)品的性價比，母嬰消費(fèi)人群更關(guān)注產(chǎn)品的安全性、服務(wù)的專業(yè)性、位置的便利性等，目前母嬰連鎖零售市場復(fù)合增速19%快于行業(yè)增速15%，未來在線下渠道中占比將達(dá)到40%。母嬰零售行業(yè)格局整體較為分散，多為區(qū)域性布局，未來行業(yè)整合空間較大。
    公司看點(diǎn)：坪效業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，門店擴(kuò)張及調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)
    1）公司品類齊全，高頻次消費(fèi)標(biāo)品引流帶動其他產(chǎn)品銷售。公司產(chǎn)品齊全，面向中高端市場，合作客戶眾多且多為全球知名品牌。通過低毛利、高頻次消費(fèi)的標(biāo)品來引流，嬰兒撫觸等母嬰服務(wù)延長停留時間，帶動其他高毛利產(chǎn)品的銷售。目前逐步發(fā)展更高毛利的自有產(chǎn)品，三年內(nèi)自有產(chǎn)品目標(biāo)占比達(dá)到20%。目前公司坪效業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2017 年坪效為1.63 萬/㎡，而行業(yè)規(guī)模最大的孩子王坪效僅為0.75 萬/㎡。2）募投項(xiàng)目啟動加快店鋪擴(kuò)張，門店調(diào)整提升單店收入。門店擴(kuò)張調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，公司總營業(yè)面積增長明顯，平均單店?duì)I業(yè)面積及單店收入持續(xù)提升。公司擬在三年內(nèi)新建直營門店130個，項(xiàng)目擬新增門店面積8.66萬平方米，投資總額約2.37 億元。3）逐漸拓展線上渠道輔助銷售，完善會員機(jī)制提供更多服務(wù)。公司目前擁有B2C 官網(wǎng)、APP、微信公眾號等線上銷售渠道，通過電子商務(wù)渠道解決全場景客戶需求問題，線上線下相互導(dǎo)流，提升公司整體的經(jīng)營業(yè)績。公司不斷完善會員機(jī)制，未來將逐步發(fā)展高端會員，為高端會員提供更高端的服務(wù)如孕婦瑜伽等，鎖定客戶，增強(qiáng)客戶粘性。
    盈利預(yù)測及估值  
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)收入21.99、25.34、30.31 億元，同比增長21.65%、15.21%、19.62%，歸母凈利潤分別為1.17、1.48、1.85 億元，同比增長24.68%、26.45%、25.21%，當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為42.47、33.56、26.81， 公司目前是母嬰零售行業(yè)的稀缺優(yōu)質(zhì)上市標(biāo)的，考慮到公司業(yè)績增長的確定性， 及行業(yè)的巨大空間，給予"增持"評級。