>> 新時代證券-安井食品（603345）餐飲外賣驅(qū)動火鍋底料業(yè)務發(fā)展，小龍蝦業(yè)務值得關(guān)注-180701
| 上傳日期： |
2018/7/2 |
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強烈推薦 |
作者： |
馬浩博 |
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盈利能力領(lǐng)先同行，2014年以來ROA和ROE高于惠發(fā)、海欣、三全。
火鍋料行業(yè)受益于火鍋+外賣的快速發(fā)展，小龍蝦業(yè)務值得期待
火鍋底料市場規(guī)模約400億左右，集中度CR3僅為13%，龍頭安井市占率僅5%，龍頭安井有充分的提升空間。而2016年火鍋占據(jù)餐飲消費額的22%,位列第一。2013-2017年收入從2813億元增長至4362億元，CAGR 11.6%，遠高于其他類型餐飲?；疱伈蛷d數(shù)目預計達89萬家，相比2013年接近翻倍。在線外賣餐飲業(yè)穩(wěn)定增長。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2017年在線餐飲市場規(guī)模突破2000億元，5年CAGR達43.6%。在線餐飲外賣用戶2017年突破3億人。餐飲和外賣驅(qū)動了火鍋底料行業(yè)的快速發(fā)展。小龍蝦行業(yè)規(guī)模1400億，目前各家跑馬圈地，安井通過對餐飲的B2B冷鏈網(wǎng)絡(luò)嫁接非龍蝦為主的餐飲配餐渠道，B2C渠道則由電商運營。收購新宏業(yè)、聯(lián)合京東生鮮平布局小龍蝦全產(chǎn)業(yè)鏈。
安井在速凍食品具備成本、產(chǎn)能、渠道優(yōu)勢，B2B業(yè)務集中度提升速度快：
2013-2016年公司噸成本從0.62萬元/噸降至0.54萬元/噸，規(guī)?；黠@，預計三年后貢獻新增產(chǎn)能19.5萬噸，并鞏固立足華東、輻射全國的產(chǎn)銷布局。下游渠道整合優(yōu)化，費用控制力強。經(jīng)銷商數(shù)量精簡內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大商占比提升，并依區(qū)域市場成熟度制定經(jīng)銷商管理策略。安井銷售費用率持續(xù)低于海欣、三全。在成本優(yōu)勢和流通渠道主導的基礎(chǔ)上，安井產(chǎn)品定價高質(zhì)中高價，利于提升市場份額。
盈利預測與投資評級：
我們預計公司2018-2019年收入分別為42.99/52.81億元，同比增長23.4%/22.8%，對應EPS分別為1.18/1.51，同比增長25.53%/27.97%。對應PE29.6/23.2倍。給予"強烈推薦"評級。
風險提示：小龍蝦行業(yè)成長不達預期，食品安全問題。
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