>> 中信證券-烽火通信(600498)深度分析報告-5G新龍頭,光通信領軍企業(yè)蓄勢待發(fā)-180704
| 上傳日期： |
2018/7/5 |
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| 2969KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2、股權激勵方案出臺：股權激勵草案也于 5 月 21 日推出，待董事會審議，相關股價壓制因素消除。
光通信領軍企業(yè)，長期業(yè)績向好。1、光通信全產(chǎn)業(yè)鏈布局公司，存協(xié)同想象空間：光通信設備、數(shù)通設備實力中國第三，光纖光纜中國前六，實力強勁，母公司合并后存無線和固網(wǎng)協(xié)同想象空間；2、重研發(fā)、高壁壘：研發(fā)投入長期占營收 10%，絕對值在通信板塊僅次于中興通訊，是第三名的兩倍還要多，所在領域對有極高進入壁壘，處于寡頭壟斷局面；3、過往業(yè)績出色：2013-2017 年收入從 91 億增長到 210 億，CAGR 23.3%，利潤從5.19 億增長到 8.25 億，CAGR 12.3%。海外收入從 12.45 億增長到 52.47億，占比從 13.4%增長到 24.92%。
公司將長期受益于 5G 建設和流量增長。1、5G 網(wǎng)絡、承載先行：預計 5G無線網(wǎng)絡將于 2019 年下半年開始建設，2020 年規(guī)模建設，承載網(wǎng)建設領先無線網(wǎng)絡 6-9 個月，2019 年開始業(yè)績有望明顯提升；2、5G 大帶寬、低時延訴求推動網(wǎng)絡建設：由于 5G 對帶寬的訴求，將使得 IPRAN 接入網(wǎng)從當前的 GE/10GE 網(wǎng)絡轉向 50GE，相當于重建一張網(wǎng)絡，低時延訴求將使OTN 大規(guī)模進行部署。3、VR 對家寬的促進作用：VR 未來部署在邊緣云，良好體驗依賴極高的帶寬，將促進家庭寬帶從目前的百兆往千兆方向演進。
烽火星空領軍網(wǎng)絡安全大數(shù)據(jù)，發(fā)展?jié)摿o限。1、網(wǎng)絡信息安全進入國家戰(zhàn)略：為了應對日益嚴峻的網(wǎng)絡安全挑戰(zhàn)，將建設網(wǎng)絡安全提升到了國家戰(zhàn)略層面之上，并出臺了一系列法律法規(guī)；2、網(wǎng)絡安全大數(shù)據(jù)增長空間可期：中國網(wǎng)絡安全大數(shù)據(jù)市場空間據(jù)測算將由 2017 年的 27.8 億增長到2020 年的 100 億，同時我國網(wǎng)絡安全投資僅占 IT 投資的 1.84%，全球水平是 3.74%，美國占 4.78%，潛力巨大；3、烽火星空是該行業(yè)龍頭企業(yè)，估值有想象空間：網(wǎng)絡安全大數(shù)據(jù)目前由烽火星空、太極信息、北京銳安三家占據(jù)，烽火星空一家市場份額約 60%，考慮到美國領軍企業(yè) Plantir 已融資多輪，估值達 200 億美金，該市場后續(xù)想象空間巨大。
風險因素：5G 進展不及預期、光纖光纜需求不及預期、網(wǎng)絡信息安全投入不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。對公司2018-2020年EPS預測 0.87/1.06/1.45元。我們采用分部估值法，考慮到 5G 承載網(wǎng)料將于 2019 年開始建設，國家對網(wǎng)絡信息安全放入國家戰(zhàn)略，我們對泛通信系統(tǒng)、光纖光纜、烽火星空分別給予 29.5 倍、14 倍、45 倍估值，當前價格 25.07 元，目標價 28 元/股，考慮到當前市場的估值水平，下調(diào)評級至“增持”。
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