>> 廣發(fā)證券-眾信旅游(002707)整合加強(qiáng)零售布局,出境游龍頭產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展-180706
| 上傳日期： |
2018/7/6 |
大小： |
1367KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績近幾年都保持穩(wěn)定較高增長，10-17年營收和凈利潤復(fù)合增速42%和34%，內(nèi)生外延助力盈利增長較為可觀。
2017 年10 月以來行業(yè)增速顯著恢復(fù)，渠道下沉市場規(guī)模穩(wěn)步提升
2017 年全國出國游總?cè)舜芜_(dá)到6117 萬人次，同比增長11%，2010 年以來年復(fù)合增速為17%，地緣政治影響下16-17 上半年行業(yè)階段性低迷，17 年下半年增速恢復(fù)到20%以上，18 年以來景氣度持續(xù)。目前區(qū)域性樞紐機(jī)場大力發(fā)展國際航線背景下出國游渠道不斷下沉，二三線城市出境滲透率提升空間較大，市場規(guī)模穩(wěn)步提升，公司作為出境游批發(fā)龍頭有望長期受益。
“產(chǎn)業(yè)+資本”加強(qiáng)資源和零售端布局，產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸擴(kuò)展
公司17 年零售實現(xiàn)收入20.49 億元，同比增長13.68%，毛利率16.36%，同比提升0.9 個百分點(diǎn)。截止2018 年1 月，眾信零售門店數(shù)量達(dá)到126 家，已覆蓋京津冀、江浙滬地區(qū)主要城市的零售體系，并相繼在內(nèi)蒙古、江西、河北、湖北、陜西、云南等地實現(xiàn)品牌落地。在新區(qū)域拓展中，公司將探討多種合作方式拓展零售渠道建設(shè)。未來零售端有望通過多種資本方式持續(xù)擴(kuò)張，并帶動公司批發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長，鞏固拓展區(qū)域市場份額。
整合加強(qiáng)零售布局、出境游產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，維持“買入”評級
出境游龍頭受益于行業(yè)整體景氣回暖，18 年公司業(yè)績增長有望向好，主要由于出境游行業(yè)整體繼續(xù)回暖，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的出境游綜合服務(wù)商有望長期受益行業(yè)景氣回升和集中度提升。未來公司將積極拓展旅游零售業(yè)務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。目前公司零售門店超過120 家，未來零售端有望通過多種方式持續(xù)擴(kuò)張，并帶動公司批發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長，鞏固區(qū)域市場份額。此外，收購竹園30%股權(quán)和戰(zhàn)略布局目的地資源項目帶來業(yè)績增厚。公司定位出境游綜合服務(wù)提供商，協(xié)同發(fā)展零售、批發(fā)和整合營銷三大業(yè)務(wù)，并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，未來借助資本優(yōu)勢不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游，有望長期受益出境游行業(yè)景氣發(fā)展。預(yù)計公司18 和19 年EPS 分別為0.37 元和0.48 元，18 和19 年對應(yīng)PE 分別為24 倍和18 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：突發(fā)事件、匯率波動等因素影響出境游行業(yè)整體增長；公司渠道和資源端拓展不及預(yù)期、費(fèi)用控制成效低于預(yù)期。
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