>> 中信證券-普洛藥業(yè)(000739)2018H1業(yè)績快報點(diǎn)評：盈利能力改善明顯,拐點(diǎn)邏輯開始兌現(xiàn)-180710
| 上傳日期： |
2018/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田加強(qiáng)，陳竹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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并且從單季度來看，公司二季度營收、凈利潤增速均顯著高于一季度增速，公司業(yè)績拐點(diǎn)邏輯開始兌現(xiàn)。
國內(nèi)高質(zhì)量原料藥產(chǎn)業(yè)量價齊升的邏輯開始逐步兌現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司銷售毛利率及凈利率均大幅提升，其中毛利率繼續(xù)保持近年來的穩(wěn)健上升趨勢，凈利率大幅提升至 6.04%，相比去年同期增長 1.30pcts，相比 2017 年全年增長 1.42pcts，體現(xiàn)出盈利能力的較大改善。我們預(yù)計(jì)扣除部分制劑高開的因素，高毛利的 CMO 業(yè)務(wù)以及 MAH 和仿制藥一致性評級推動的定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊增長明顯，產(chǎn)業(yè)升級帶動的國內(nèi)高質(zhì)量原料藥產(chǎn)業(yè)量價齊升的邏輯開始逐步兌現(xiàn)。另外，公司核心原料產(chǎn)品銷售價格受環(huán)保政策收緊影響也持續(xù)提升，加上新管理班子上任后公司內(nèi)部管理和產(chǎn)品銷售渠道持續(xù)改善，未來利潤率的提升有望持續(xù)。
繼續(xù)看好公司在新管理層帶領(lǐng)下的制劑+原料協(xié)同發(fā)展道路。新任董事長?？倿獒t(yī)藥背景專業(yè)出身且在醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域從業(yè)超過二十余年，公司整體領(lǐng)導(dǎo)班子更加趨于專業(yè)性，疊加?？傇瓉硪恢狈止馨?nbsp;CMO 和創(chuàng)新藥開發(fā)等重點(diǎn)子公司業(yè)務(wù)，對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的理解和公司業(yè)務(wù)的布局非常具有前瞻性，這次高管調(diào)整有望為未來公司在高端制劑和原料CMO等高附加值領(lǐng)域的布局指明方向（第一個 ANDA 安非他酮緩釋片已經(jīng)申報，沙班類創(chuàng)新藥的進(jìn)程年底報臨床），也為公司未來的整體協(xié)同管理發(fā)展和業(yè)績提效增速打下良好基礎(chǔ)。
風(fēng)險因素：海外出口風(fēng)險；CMO 戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司作為國內(nèi)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口龍頭企業(yè)，前瞻性布局 CDMO 以及海外制劑出口業(yè)務(wù)迎來新的成長點(diǎn)。維 持公 司2018/2019/2020 年 EPS 預(yù)測 0.30/0.38/0.49 元，參考可比公司給予公司2018 年 30 倍 PE，維持“增持”評級。
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