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    ■大股東和管理層持續(xù)增持彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的強(qiáng)大信心。從2015 年開(kāi)始，大股東橫店集團(tuán)及其行動(dòng)一致人通過(guò)兩次增持（含本次均價(jià)7.39 元）和定增（均價(jià)8.12 元，已過(guò)會(huì)）持股比例從43%上升到48%，管理層持股比例從無(wú)上升到2.86%（均價(jià)7.2 元），彰顯公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展前景的強(qiáng)大信心。當(dāng)前股價(jià)7.37 元，與管理層和大股東歷次增持價(jià)格接近。
    ■公司一季度收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，原料藥和CMO 將給公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。過(guò)去四年公司一直維持10%左右的收入同比增速，而本年度一季度收入端增速達(dá)到34.5%，我們認(rèn)為主要來(lái)自原料藥和CMO 兩個(gè)業(yè)務(wù)。原料藥方面，由于環(huán)保導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手停產(chǎn)、限產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司一季度原料藥收入增速超40%，銷(xiāo)量大幅提高的同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格也小幅上漲。CMO 方面，公司和國(guó)外默克、吉利德、輝瑞、碩騰等十來(lái)家知名制藥公司形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，隨著專(zhuān)利藥業(yè)務(wù)占比的提高，毛利率也不斷提高，我們預(yù)計(jì)一季度CMO 收入增速為25-30%。，公司2016 年原料藥和CMO 業(yè)務(wù)收入規(guī)模近40 億，收入的大幅增長(zhǎng)以及毛利率的提升將給公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.18元。我們維持公司2017-2019 年的凈利潤(rùn)分別為3.51、4.63、5.78 億元的盈利預(yù)測(cè)，增速分別為34%、32%、25%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合增速超過(guò)30%。我們看好公司CMO 業(yè)務(wù)順利推進(jìn)和原料藥提價(jià)使公司業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，同時(shí)公司制劑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化帶來(lái)估值提升，給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.18元，相當(dāng)于2017年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：CMO訂單不及預(yù)期；原料藥銷(xiāo)量及漲價(jià)不及預(yù)期。