>> 中信證券-普洛藥業(yè)(000739)大股東大幅溢價參與定增，充分彰顯未來發(fā)展信心-171127
| 上傳日期： |
2017/11/27 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
田加強，陳竹 |
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對此我們點評如下：
大股東溢價超過20%認(rèn)購發(fā)行，充分彰顯對公司未來發(fā)展信心。本次非公開發(fā)行，大股東橫店集團溢價約22%認(rèn)購發(fā)行股份，鎖定三年，充分彰顯對公司未來的發(fā)展信心。本次募集資金凈額約2.42 億元，其中約1.2 億元用于年產(chǎn)30 億片口服固體制劑生產(chǎn)線建設(shè)，0.8 億元用于償還銀行貸款，剩余部分用于補充流動資金。這其中年產(chǎn)30 億面口服固體制劑車間項目是公司實現(xiàn)制劑國際化的重要部分，已先期用自有資金墊付并完成建設(shè)，目前正在快速推進FDA、WHO 等國際化認(rèn)證，并有望在2017 年底申報多個ANDA 正式進軍海外制劑出口藍海，借助公司已完善的國際原料業(yè)務(wù)的營銷網(wǎng)絡(luò)和渠道，實現(xiàn)制劑領(lǐng)域的快速發(fā)展。
仍然長期看好公司CMO 業(yè)務(wù)發(fā)展，常規(guī)原料藥業(yè)務(wù)迎來歷史拐點。公司2016 年海外出口收入已達到約22 億元，預(yù)計CMO 業(yè)務(wù)規(guī)模約10 億，其中在發(fā)酵工藝CMO 領(lǐng)域技術(shù)壁壘優(yōu)勢明顯，客戶包括默克、吉列德和羅氏等國際制藥巨頭。結(jié)合默克公司原料藥CMO 的逐步轉(zhuǎn)移以及新增客戶需求增加（發(fā)酵類產(chǎn)品），公司未來幾年CMO 業(yè)務(wù)高速增長可期。同時，公司常規(guī)原料藥業(yè)務(wù)2017 年有望迎來歷史拐點，包括頭孢克肟、對羥酸、硫酸多粘菌素等具有重要市場地位的品種產(chǎn)品價格逐漸提升，且隨著國內(nèi)原料藥產(chǎn)業(yè)的升級淘汰，公司依托其品牌及質(zhì)量優(yōu)勢有望長期保持價格領(lǐng)先。
公司重大人事變動，新任董事長專業(yè)出身有望帶來新氣象。公司前不久宣布原得邦制藥（制劑及高級中間體、原料）、家園藥業(yè)（原料和高級中間體）和普洛進出口（CMO 相關(guān)業(yè)務(wù)）三家子公司的董事長祝方猛先生擔(dān)任集團公司董事長兼總經(jīng)理，接任原董事長徐文財和總經(jīng)理葛萌芽先生?？紤]到新董事長為醫(yī)藥背景專業(yè)出身且在醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域從業(yè)超過二十余年，公司整體領(lǐng)導(dǎo)班子更加趨于專業(yè)性，疊加祝方猛先生原來一直分管包括CMO 和創(chuàng)新藥開發(fā)等重點子公司業(yè)務(wù)，對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的理解和公司業(yè)務(wù)的布局非常具有前瞻性，這次高管調(diào)整有望為未來公司在CMO 和創(chuàng)新藥等高附加值領(lǐng)域的布局指明方向，也為公司未來的整體協(xié)同管理發(fā)展和業(yè)績提效增速打下良好基礎(chǔ)。
風(fēng)險因素：海外出口風(fēng)險；CMO 戰(zhàn)略推進不達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司作為傳統(tǒng)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口企業(yè)，戰(zhàn)略開拓CMO 領(lǐng)域前景廣闊。結(jié)合本次定增發(fā)行完成，維持2017/2018/2019 年EPS 的盈利預(yù)測至0.24/0.33/0.42 元（2016 年攤薄后EPS 0.22 元，參考市場CMO 行業(yè)可比公司估值，以及公司前瞻性布局海外出口及創(chuàng)新藥，給予公司2017 年32 倍PE，調(diào)整目標(biāo)價至7.68 元，維持“增持”評級。
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