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    18 年重卡市場(chǎng)景氣度超預(yù)期，公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率持續(xù)提升
    與此前市場(chǎng)對(duì)重卡行業(yè)的悲觀(guān)預(yù)期不同，我們?cè)?7 年年底提出，18年重卡銷(xiāo)量穩(wěn)定性及重卡公司盈利韌性或顯著超市場(chǎng)預(yù)期，前5 月重卡行業(yè)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)15.2%（來(lái)源：中汽協(xié)）印證了我們之前的觀(guān)點(diǎn)。治超標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一加速了重卡行業(yè)過(guò)剩保有量的出清，目前廠(chǎng)商+渠道庫(kù)存絕對(duì)值處于較低水平，未來(lái)行業(yè)銷(xiāo)量穩(wěn)定性或明顯好于11-15 年。公司作為國(guó)內(nèi)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，市占率自15 年以來(lái)持續(xù)上升，根據(jù)國(guó)內(nèi)民品重卡終端數(shù)據(jù)，前5 月濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)占全市場(chǎng)份額為29.0%，同比提升1.3 個(gè)百分點(diǎn)，此外公司在下游重卡配套客戶(hù)方面或有重大突破，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。
    重卡排量升級(jí)提速，公司大排量發(fā)動(dòng)機(jī)滲透率、市占率有望雙升
    受益于高端化進(jìn)程，重卡行業(yè)產(chǎn)值和利潤(rùn)水平仍有很大提升空間，重卡行業(yè)資本性支出和研發(fā)投入高點(diǎn)已過(guò)，產(chǎn)能下降而集中度在提升，排量升級(jí)高端化提速將帶來(lái)單價(jià)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率的提高。根據(jù)終端實(shí)銷(xiāo)情況，17年公司W(wǎng)P13 產(chǎn)品在13L 排量細(xì)分市場(chǎng)份額為35.9%，18 年前5 月季度提升至37.2%，處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。從公司發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，前5月10L 以上發(fā)動(dòng)機(jī)占比達(dá)到90.0%，同比提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。大排量重卡滲透率的提升，將有助于公司提升重卡發(fā)動(dòng)機(jī)總體市占率和盈利能力。
    投資建議
    18 年重卡銷(xiāo)量穩(wěn)定性或超預(yù)期，隨著產(chǎn)能下降和集中度提升，未來(lái)銷(xiāo)量依靠更新需求亦可維持較高景氣度。公司作為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)先企業(yè)，大排量重卡發(fā)動(dòng)機(jī)滲透率提升將有利于提升公司盈利水平。我們上調(diào)公司18-20 年EPS 為1.01/1.09/1.16 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為8.2/7.6/7.1 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。