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BNI 于2017年9 月在美國(guó)推出了首款超聲成像產(chǎn)品Butterfly iQ，可以實(shí)現(xiàn)單個(gè)手持式超聲探頭對(duì)全身多個(gè)部位、多種臨床需求的操作。參考GE 類似產(chǎn)品Vscan 的成功，價(jià)格更為便宜的Butterfly iQ 下游需求預(yù)計(jì)非常旺盛。通過(guò)投資BNI，公司將獲得中國(guó)（包括港澳臺(tái)）的商業(yè)化權(quán)利，進(jìn)一步增強(qiáng)器械板塊的實(shí)力，同時(shí)也將獲得8%左右的年度股息（非累積）。
    Gland 具有豐富ANDA 儲(chǔ)備，國(guó)內(nèi)上市進(jìn)展有望加快。Gland Pharma共有超過(guò)35 個(gè)ANDA，其中去年獲批17 個(gè)ANDA 品種（29 個(gè)規(guī)格），處于審評(píng)中的品種超過(guò)100 個(gè)，預(yù)計(jì)每年新獲批10-20 個(gè)ANDA，較國(guó)內(nèi)制劑出口企業(yè)顯著領(lǐng)先。Gland 目前客戶主要來(lái)自歐美等法規(guī)市場(chǎng)及非法規(guī)市場(chǎng)，并沒(méi)有產(chǎn)品在中國(guó)銷售。已獲批的ANDA 中，阿加曲班，卡鉑、卡泊芬凈、右雷佐生、依托咪酯、左乙拉西坦、萬(wàn)古霉素等均是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局良好的重磅品種。無(wú)論是印度仿制藥進(jìn)口注冊(cè)的進(jìn)度加快，還是Gland 將技術(shù)轉(zhuǎn)移給復(fù)星旗下其他子公司并由后者在國(guó)內(nèi)注冊(cè)，Gland 的發(fā)展空間將進(jìn)一步打開。
    公司研發(fā)即將步入收獲期。公司過(guò)去10 年中有7 年研發(fā)投入位居A 股醫(yī)藥板塊前2 名，研發(fā)管線深厚。預(yù)計(jì)2018Q3 實(shí)現(xiàn)利妥昔單抗類似藥（首仿）的上市，2019 年迎來(lái)赫賽汀單抗類似藥（首仿）、CAR-T（大概率國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的CAR-T）、三代胰島素及阿達(dá)木單抗類似藥（或2020 年初上市，有望沖擊首仿）的上市，2020 年迎來(lái)貝伐珠單抗類似藥（轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌首仿）上市，以上品種均為市場(chǎng)規(guī)模10 億元以上的重磅炸彈（利妥昔單抗、曲妥珠單抗、CAR-T 的市場(chǎng)空間有望突破20 億元）。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)隨著國(guó)控業(yè)績(jī)的逐步恢復(fù)和公司在研產(chǎn)品的逐步上市，公司業(yè)績(jī)有望逐季提升，維持公司2018/2019/2020 年EPS 預(yù)測(cè)1.51/1.76/2.08 元。參考可比公司估值并考慮A/H 股估值差異，給予公司2018 年35 倍PE（H 股32XPE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)52.85 元（H 股56.85港元），維持“買入”評(píng)級(jí)。