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此外，相比中國(guó)巨石和泰山玻纖，長(zhǎng)海股份由于上下游一體化，盈利波動(dòng)率更小、更加穩(wěn)定。
    怎么看待2017 年的“挫折”和未來(lái)的成長(zhǎng)：2017 年在同行業(yè)玻纖巨頭高增長(zhǎng)的背景下，公司卻表現(xiàn)卻不佳，第一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。實(shí)際上，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力從2015 年就開(kāi)始顯現(xiàn)（母公司報(bào)表的收入、利潤(rùn)增速開(kāi)始顯著放緩），其根本原因在于公司自身擴(kuò)張步伐放緩。2016 年下半年，公司首次再融資，開(kāi)始新一輪資本支出擴(kuò)張（主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張），2017 年下半年對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流量表里資本支出開(kāi)始大幅上升，隨著產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2018 年公司內(nèi)生增速有望開(kāi)始新一輪回升。此外，隨著工藝持續(xù)優(yōu)化改進(jìn)（已達(dá)到行業(yè)內(nèi)一流水平），新池窯建設(shè)完畢后，玻纖紗及制品單位成本有望顯著降低。玻纖行業(yè)進(jìn)入壁壘較高（資金和技術(shù)），長(zhǎng)海作為優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)，有息負(fù)債率低，融資渠道寬，具備進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的基礎(chǔ)。公司立志成為國(guó)內(nèi)玻纖行業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)，未來(lái)有望大力推進(jìn)玻纖紗-玻纖制品/樹(shù)脂-玻纖復(fù)合材料上下游一體化擴(kuò)張，并持續(xù)提升效率、改進(jìn)成本，公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
    為什么要這個(gè)時(shí)點(diǎn)關(guān)注：目前公司ROE、PE、PB 估值均處于歷史底部位置。公司近日發(fā)布的2018 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2 季度內(nèi)生增長(zhǎng)拐點(diǎn)已出現(xiàn)。此外，今年的兩次回購(gòu)一方面彰顯了公司高管對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心；另一方面將進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
    投資建議：首先，公司是玻纖行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)的企業(yè)（可以從ROA、ROIC等多年財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量）。其次，公司上下游一體化的戰(zhàn)略使得財(cái)務(wù)上更加穩(wěn)健，這使得公司基本面具備難得的確定性（利潤(rùn)率波動(dòng)率低）。再次，公司已經(jīng)處于新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)改進(jìn)期，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張和成本下降并行將驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)重回快車(chē)道；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司負(fù)債率低，技術(shù)領(lǐng)先，具備較強(qiáng)的擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略意圖。最后，目前公司的ROE、PE、PB 估值都處在歷史底部，半年報(bào)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)端倪，同時(shí)兩次回購(gòu)也彰顯公司股東及管理層的長(zhǎng)期發(fā)展信心。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.66、0.96、1.17 元/股，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值分別為16、11、9 倍，目前性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，原材料價(jià)格上漲，新產(chǎn)品拓展低預(yù)期。