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維持目標(biāo)價(jià) 20.18 元。
    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 20.18 元。公司 19 日發(fā)布公告，全資子公司華清瑞達(dá)擬收購成都益為創(chuàng) 65%的股權(quán)。本次收購可以發(fā)揮上下游協(xié)同效應(yīng)，降低成本。公司在軍工方面的布局不斷完善，雖然18 年上半年軍工業(yè)務(wù)不及預(yù)期，但是在手訂單穩(wěn)步增長，只是交付及收入確認(rèn)有所延遲。維持 18/19 年凈利預(yù)測 2.5/3.27 億，對(duì)應(yīng) EPS為 0.58/0.76 元，維持目標(biāo)價(jià) 20.18 元。
    華清瑞達(dá)擬收購上游零部件供應(yīng)商益為創(chuàng)，可以降成本、保供應(yīng)。成都益為創(chuàng)是主要從事設(shè)計(jì)與生產(chǎn)微波元器件的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，盈利能力突出，毛利率高于 70%，是華清瑞達(dá)最核心的供應(yīng)商之一。本次收購有利于雙方進(jìn)一步整合技術(shù)，降低成本，同時(shí)也可以強(qiáng)化公司對(duì)關(guān)鍵零部件的控制，保證裝備交付貨期及產(chǎn)品的可靠性。未來不排除公司會(huì)進(jìn)一步增加產(chǎn)業(yè)鏈縱向的延伸和布局。
    軍品訂單穩(wěn)步前行，不喜不悲以待時(shí)間。不喜：因受國家軍隊(duì)編制體制改革的影響，公司部分軍工訂單交付延遲，軍工業(yè)務(wù)上半年業(yè)績預(yù)計(jì)下降 55%-75%。不悲：軍工電子業(yè)務(wù)在手訂單金額由去年同期的 6196 萬元增長至 13972 萬元，同比增長 125%。剔除被動(dòng)增長訂單（17H1 軍工營收為 6200 萬，按照 18H1 下降 65%估算，少完成 4030萬，則在手訂單主動(dòng)增長到 9942 萬），在手訂單主動(dòng)增長率約 60%。雖上半年業(yè)績不及預(yù)期，但華清瑞達(dá)的配套裝備訂單年底前具有列裝完成的交貨時(shí)間節(jié)點(diǎn)確定性，預(yù)計(jì)下半年軍工業(yè)績會(huì)逐步釋放。
    催化劑：冰箱變頻控制器出貨量超預(yù)期；軍工業(yè)務(wù)的新布局。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：家電業(yè)務(wù)存在新進(jìn)入者搶占份額的風(fēng)險(xiǎn)。