| 上傳日期： |
2018/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，徐慧強(qiáng)，陳笑 |
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公司作為民營PPP龍頭,隨著合理合規(guī)PPP項目穩(wěn)步釋放促使業(yè)績穩(wěn)健增長,維持預(yù)測2018/19年EPS為0.63/0.87元,增速61/38%,考慮板塊估值中樞下移,下調(diào)目標(biāo)價為12.75元(原15.93元),66%空間,增持。
國常會"積極財政政策要更加積極，穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度",利好基建反彈、PPP邏輯改善。1）7月23日國常會提出加快1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進(jìn)度,預(yù)計下半年基建增速將反彈。2）6月新增貸款/M1增速回升、資管新規(guī)預(yù)期寬松,疊加7月18日央行窗口指導(dǎo)、7月17日銀保監(jiān)會座談會等,信用緊將邊際改善；3）7月23日人民日報稱去杠桿初見成效,我國進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段,鄉(xiāng)村振興催化,基建/PPP邏輯改善。
公司訂單飽滿充足且資金充裕保障業(yè)績持續(xù)快增，定增/員工持股倒掛背景下控股東及高管增持彰顯信心。1）公司2017年新簽訂單495億/增速31%，其中PPP訂單321億/增速43%。2018年公司累計新簽訂單185億/增速9%，其中PPP訂單96億/增速4%，在手訂單飽滿充足；2）4月公司順利完成定增募資28.4億元，且6月通過轉(zhuǎn)讓債權(quán)籌資2.1億元，在手資金資金十分充足保障旗下訂單順利落地；3）公司定增價10.67元/股（倒掛39%）,員工持股計劃成本11.31元/股（倒掛48%）,6月控股股東增持1800萬元、高管增持200萬元，成本6.5-6.6元，充分彰顯對公司價值認(rèn)可以及對未來成長的信心；4）6月底公司機(jī)構(gòu)倉位僅1.18%創(chuàng)歷史新低。
催化劑：PPP項目融資進(jìn)度加快、PPP項目回報率提升、基建反彈等。
風(fēng)險提示：利率持續(xù)快速上行、PPP項目繼續(xù)整頓、財政支出收縮等
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