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水電業(yè)務(wù)主要位于廣西紅水河流域，分別為巖灘（181 萬千瓦）與龍灘（490 萬千瓦）兩大水電資產(chǎn)。公司擬建裝機(jī)536 萬千瓦，潛在注入資產(chǎn)145 萬千瓦，潛在注入資產(chǎn)分布在云南、廣西、貴州三省。公司機(jī)組投產(chǎn)較早，平均裝機(jī)成本和度電成本是最低的在大水電中是最低的；公司成本結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用的占比也較低。
    戰(zhàn)略性較低水位和推動(dòng)市場(chǎng)化交易推動(dòng)利用小時(shí)數(shù)提升。
    2017 年的利用小時(shí)數(shù)僅為3814 小時(shí)，汛期存在棄水情況。公司2018 年1 季度戰(zhàn)略性降低龍灘水位，給與汛期來水更大的庫容，減少電站的棄水情況，同時(shí)公司利用降低水位使發(fā)電量在上半年同比增長(zhǎng)25%。從2018 年4 月起，廣西實(shí)施水電與火（核）電發(fā)電權(quán)交易，引入市場(chǎng)化替代交易機(jī)制，由水電機(jī)組替代火（核）電機(jī)組發(fā)電，這將有效改善水電企業(yè)棄水較多情況，提升公司水電機(jī)組的利用小時(shí)數(shù)，進(jìn)而帶來業(yè)績(jī)提升。
    高比例分紅領(lǐng)先全行業(yè)，高股息率帶來高投資價(jià)值
    2017 年公司分紅創(chuàng)3 年來新高，每10 股派息3.3 元，分紅比例接近80%，股息率超過6%。公司近兩年無重大資本開支，現(xiàn)金流情況較好，預(yù)計(jì)18 年能繼續(xù)保持高分紅比例，預(yù)期公司2018-2020 年為對(duì)應(yīng)7 月23 日5.85 元的收盤價(jià)的股息率為5.66%、6.13%和6.39%，股息率提高可提升公司整體投資價(jià)值。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    預(yù)測(cè)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)25.07 億、27.17 億和28.32億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.41、0.45 和0.47 元，對(duì)應(yīng)PE 為14.9、13.8和13.2 倍。預(yù)計(jì)2018-2020 年股息率為5.66%、6.13%和6.39%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    來水低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下調(diào)高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)