>> 中信建投-桂冠電力（600236）業(yè)績增長空間大，現(xiàn)金牛價值凸顯-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬煒 |
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公司同時披露了18 年一季報，營收21.89 億元，同比增加21.36%；歸母凈利6.42 億元，增長100.58%；EPS 0.11 元，加權(quán)平均ROE為4.22%，增加1.88 個百分點。
簡評
汛期來水較好，17 年全年發(fā)電量微增2.62%
2017 年上半年，公司水電由于所在流域來水偏枯，導(dǎo)致公司前半年僅完成發(fā)電量149.04 億千瓦時，同比減少28.39%，但下半年汛期來水明顯改善，疊加去學(xué)水電站投產(chǎn)，使得下半年發(fā)電量有所增加，從而抹平了上半年發(fā)電量下滑對公司業(yè)績的影響。2017年全年公司共實現(xiàn)發(fā)電量370.76 億千瓦時，微增2.62%，其中水電346.6 億千瓦時，同比6.34%，致使公司2017 年全年收入水平與2016 年基本持平。另外，今年一季度來水偏豐，公司完成發(fā)電量90.79 億千瓦時，同比增長26.98%。
內(nèi)生外延雙向擴張，公司裝機總量有望拾級而上
截至2018 年一季度末，公司總裝機容量為1087 萬千瓦，其中水電926 萬千瓦，火電133 萬千瓦，風(fēng)電28 萬千瓦。公司自有項目儲備豐富，擬建、在建的水電項目裝機容量為543.3 萬千瓦，同時風(fēng)電、火電還有部分新增裝機，全部投產(chǎn)后總裝機容量有望擴充至1700 萬千瓦以上。另一方面，作為五大電力集團大唐集團的上市平臺之一，受益于國資委對央企集團資產(chǎn)證券化率提升的要求，公司未來有一定資產(chǎn)注入預(yù)期。
分紅率大幅提升，現(xiàn)金牛價值進一步凸顯
公司擬以每10 股派現(xiàn)金紅利3.3 元（含稅）的方式全體股東發(fā)放股利，股利總額為20.01 億元，占17 年歸母凈利潤的比率為79.69%，比16 年的30.38%提高將近50 個百分點。如果按4 月26 日收盤價5.30 元/股進行計算，公司的股息收益率達到6.23%，明顯高于其他水電行業(yè)上市公司，現(xiàn)金牛價值凸顯。
給予買入評級
桂冠電力立足于紅水河流域，主營水力發(fā)電，是廣西區(qū)域水電龍頭。公司目前擁有在役裝機1087萬千瓦，未來新增裝機容量較大，同時公司有望受益于集團資產(chǎn)證券化率提升，有一定資產(chǎn)注入預(yù)期。我們判斷，隨著裝機容量的擴充，公司業(yè)績將穩(wěn)步上升。另外，公司現(xiàn)金流較為充沛，未來還將大概率維持現(xiàn)有的高分紅比率，是極具配置價值的標的。
我們預(yù)計，2018-2020年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入92.89億元、95.81億元和97.63億元，歸母凈利潤分別為29.42億元、31.40億元和32.54億元，對應(yīng)EPS分別為0.49元、0.52元和0.54元?？春霉鸸陔娏ξ磥淼臉I(yè)績以及分紅增長，給予買入評級。
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