>> 東北證券-桂冠電力（600236）來水偏枯拖累業(yè)績，多重利好助力公司業(yè)績改善-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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截止目前，公司在役裝機(jī)容量1062.05 萬千瓦，其中水電900.9 萬千瓦，在上市公司中控股水電裝機(jī)排名第三， 公司水電裝機(jī)占在役裝機(jī)容量的84.83%。公司電源優(yōu)質(zhì)，水電清潔并且成本較低，兼具經(jīng)濟(jì)效益與社會效益，投資價值較高。2017 年上半年，受水枯之累，公司直屬及控股水電站完成發(fā)電量132.51 億千瓦時，同比減少31.98%，對公司業(yè)績造成不利影響。
成本管控疊加新裝機(jī)，天時人和助力公司業(yè)績改善。受益集控中心，通過智能化、自動化監(jiān)測調(diào)配水情，公司運營人員減少約40%，整體水資源利用率提高約3-5%。去學(xué)水電站裝機(jī)24.6 萬千瓦，于2017 年7 月30 日投入商業(yè)運營，在現(xiàn)有條件下測算，預(yù)計將增厚公司2017年歸母凈利潤0.53 億元。根據(jù)相關(guān)氣象資料顯示，預(yù)計三季度紅水河流域降雨量增多，公司發(fā)電量有望同比增長。
大勢所趨，聯(lián)手廣西電網(wǎng)布局售電，有望成為地方售電龍頭。在國家積極推進(jìn)電力體制改革的大背景下，公司順勢而為，聯(lián)手廣西電網(wǎng)成立國內(nèi)第一家“廠網(wǎng)合一”售電公司。公司以紅水河為依托，水電資源優(yōu)質(zhì)且成本較低，借助于廣西電網(wǎng)存量電網(wǎng)及專業(yè)的售電終端服務(wù)團(tuán)隊，售電公司覆蓋發(fā)售電中間所有環(huán)節(jié)，有望成為地區(qū)售電龍頭企業(yè)。同時公司成為廣西電力交易中心董事，可為水電爭取更多權(quán)益。我們認(rèn)為公司布局合理，戰(zhàn)略清晰，未來發(fā)展穩(wěn)健業(yè)績可期。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.42 元、0.46元和0.49 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 為13.35 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：發(fā)電增長不及預(yù)期風(fēng)險，電改進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險等。
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