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其中，Q2 收入同比增長(zhǎng) 8.4%，受 Q2 人民幣匯率迅速貶值影響，Q2 毛利率同比 Q1 略有提升，二季度匯兌呈現(xiàn)正收益，抵消部分一季度匯兌損失，凈利率降幅因此大幅收窄（Q2同比下滑 18.5%）。
    收入拆分：毛巾線上穩(wěn)增&其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)收入穩(wěn)增。（1）2018 年上半年外銷收入同增 3.3%（美元計(jì)價(jià)），但折算成人民幣收入同比下滑 4.5%；（2）內(nèi)銷：10%左右增長(zhǎng)，①毛巾自有品牌線下小幅增長(zhǎng)/線上高增；②毛巾的嚴(yán)選/米家/微商上半年訂單穩(wěn)步推進(jìn)。此外，公司同蘇寧/國美/海外超市的合作取得初步進(jìn)展。③床品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。此外，其他業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    發(fā)力原有客戶&積極開拓 To B 新客戶，全年訂單望繼續(xù)提升。公司毛巾業(yè)務(wù)整體預(yù)計(jì) 5%-10%增長(zhǎng)，其中外銷望保持平穩(wěn)，內(nèi)銷延續(xù) 20%高增。外銷業(yè)務(wù)中，線下/線上自營有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)/50%+增長(zhǎng)，嚴(yán)選/微商訂單預(yù)計(jì)持平，米家訂單 20%+增長(zhǎng)。公司積極開拓包括淘寶心選/云集微店/蘇寧/國美/海外超市等新客戶，預(yù)計(jì)新增訂單在千萬量級(jí)。同時(shí)預(yù)計(jì)公司將在匯率和棉價(jià)對(duì)沖方面采取更積極主動(dòng)舉措，伴隨人民幣匯率企穩(wěn)甚至步入貶值區(qū)間，毛利率和費(fèi)用率望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。
    兩期新增產(chǎn)能保證未來穩(wěn)步增長(zhǎng)，匹配下游需求釋放。公司現(xiàn)有 6.5 萬噸毛巾產(chǎn)能，原先 6500 噸新增基本投產(chǎn)，全年貢獻(xiàn)接近 10%產(chǎn)能增長(zhǎng)，另公告新增 7500 噸中高端毛巾產(chǎn)能。初步判斷新增產(chǎn)能將于 2020 年部分投產(chǎn)、2021 年完全投產(chǎn)，合計(jì)未來 4 年新增產(chǎn)能占目前產(chǎn)能 20%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.  宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，2.  環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)，3.  原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。作為國內(nèi)毛巾龍頭，公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放保證收入穩(wěn)增，綜合考慮 2017 年業(yè)績(jī)情況、儲(chǔ)備棉成本和匯兌情況、未來產(chǎn)能釋放節(jié)奏，維持 2018/2019/2020 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.49/0.54/0.61 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。