>> 海通證券-梅花生物(600873)公司跟蹤報告-受環(huán)保影響味精價格大幅上漲,龍頭有望充分受益-180726
| 上傳日期： |
2018/7/26 |
大小： |
584KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉海榮，劉威 |
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綜合影響下 2018 年 6 月味精行業(yè)整體開工率降至 50%以下，而伴隨行業(yè)開工率持續(xù)下行，味精價格一路走高。根據(jù)我們跟蹤的卓創(chuàng)價格數(shù)據(jù)，截至 2018 年 7 月 20 日，味精價格為 8780 元/噸，較 6 月中旬 6800 元/噸上漲 29%；味精玉米價差為 5357 元/噸，較 6 月中旬 3314 元/噸上漲 62%。公司目前擁有 70 萬噸味精產(chǎn)能，根據(jù)我們測算，味精價差每上漲 1000 元/噸，公司凈利潤有望增厚 5.1 億元。
小品種 I+G 價格大幅上漲，業(yè)績彈性顯著。根據(jù)我們跟蹤的卓創(chuàng)價格數(shù)據(jù)，公司小品種產(chǎn)品核苷酸（I+G）價格自 2018 年以來快速上漲，目前為 9.8 萬元/噸，較去年同期 5.5 萬元/噸同比上漲 78%；而價差為 8.4 萬元/噸，較去年同期同比上漲 106%。公司目前擁有 1 萬噸核苷酸產(chǎn)能，根據(jù)我們測算，核苷酸價差每上漲 1 萬元/噸，公司凈利潤有望增厚 0.73 億元。
行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)產(chǎn)，賴氨酸價格價差已經(jīng)處于底部。根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)，截至2018 年 7 月 20 日，賴氨酸價格為 7700 元/噸，較去年同比下跌 13%；賴氨酸價差為 3136 元/噸，較去年同比下跌 28%。賴氨酸價格價差跌幅顯著主要系行業(yè)新增產(chǎn)能過多所致，根據(jù)中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018 年我國賴氨酸產(chǎn)能增加超百萬噸。其中包括伊品 30 萬噸、梅花 40 萬噸、東玉集團(tuán) 10 萬噸、萬里潤達(dá) 20 萬噸等。從歷史價格數(shù)據(jù)看，目前賴氨酸價格已接近近 10年來底部，我們判斷未來進(jìn)一步下跌空間有限。
受擴(kuò)產(chǎn)影響，蘇氨酸價格價差也位于歷史底部。根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)，截至 2018年 7 月 20 日，蘇氨酸價格為 8200 元/噸，較去年同比下跌 14%；蘇氨酸價差為 2495 元/噸，較去年同比下跌 37%。受政策紅利、玉米成本走低等多重利好支撐，2017 年我國蘇氨酸生產(chǎn)企業(yè)也紛紛推出擴(kuò)產(chǎn)計劃，包括梅花生物 30萬噸，阜豐、伊品、萬里、東玉等 10 萬噸。受此影響，2018 年我國蘇氨酸產(chǎn)能將達(dá)到 110-120 萬噸。從歷史價格數(shù)據(jù)看，目前蘇氨酸價格也已接近 10年來底部，我們判斷后續(xù)下跌空間有限。
盈利預(yù)測與估值區(qū)間。我們預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.35、0.39、0.42 元/股，結(jié)合可比公司估值，謹(jǐn)慎給予 2018 年 17-20 倍 PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間 5.95-7 元，維持優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。氨基酸價格繼續(xù)下跌、味精價格下跌。
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