>> 長江證券-烽火通信(600498)踏上新征程,離國際化還有多遠(yuǎn)？-180725
| 上傳日期： |
2018/7/26 |
大?。?/td>
| 1394KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
海外銷售毛利率高于國內(nèi)，收入含金量高。近四年，海外銷售毛利率始終高于國內(nèi)，2017 年海外市場銷售毛利率為27.8%，比國內(nèi)高出5.4 個百分點。
全球FTTH 網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不均衡，蘊含巨大機遇
全球存在數(shù)據(jù)鴻溝現(xiàn)象，中日韓FTTH 滲透率均高于60%，歐美地區(qū)FTTH滲透率也僅為14%左右，東南亞、非洲、中東地區(qū)除個別國家滲透率較高外，大部分地區(qū)滲透率低于1%；印度作為僅次于中國的人口大國，F(xiàn)TTH 滲透率同樣低于1%。隨著發(fā)達(dá)國家愈發(fā)意識基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)對經(jīng)濟的重要性，發(fā)展中國家信息消費漸成剛需，全球電信基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)市場有望迎來廣闊成長空間。
“一帶一路”送東風(fēng)，烽火展開國際化新征程
“一帶一路”作為新時期我國完善開放型經(jīng)濟體系的重大倡議，引領(lǐng)我國通信企業(yè)“走出去”。公司積極響應(yīng)國家倡議積極出海，已完成覆蓋全球的完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)：在全球50 多個國家構(gòu)建了完備的銷售與服務(wù)體系，形成11 個全球交付中心，產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋90 多個國家與地區(qū)。在經(jīng)營方式上，也從過去簡單的外貿(mào)交易模式，逐步向本地化深耕運營模式轉(zhuǎn)變。我們判斷，東南亞、中亞、印度、南美與歐洲有望成為烽火重要產(chǎn)糧區(qū)。
中信科“有線+無線”布局，助力烽火搶占海外市場
在海外市場，具備承擔(dān)端到端“交鑰匙”項目的綜合設(shè)備企業(yè)具備更大優(yōu)勢。中信科成立，“有線+無線”布局造就全新烽火，有助于公司未來在海外市場與華為、中興、愛立信、諾基亞等巨頭展開競爭，重塑海外市場格局。
投資建議
海外市場作為集團戰(zhàn)略重要板塊，已成為公司不容忽視的重要的增長點。展望全球，光網(wǎng)絡(luò)特別是FTTH 發(fā)展極不均衡，蘊含巨大市場機會。作為央企，公司借政策東風(fēng)積極布局“一帶一路”沿線國家，未來將持續(xù)受益海外市場高速。我們預(yù)計公司18-20 年凈利潤達(dá)8.91 億、11.64 億、15.24 億，其中19、20 年業(yè)績增速有望持續(xù)超過30%，重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 5G 商用不及預(yù)期；
2. 海外市場拓展不及預(yù)期。
|
|
