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業(yè)績大幅增長主要因滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈保持高景氣度，長絲、PTA 價差均明顯擴(kuò)大。 
    滌綸長絲保持高景氣度。紡服內(nèi)需穩(wěn)定、出口至越南等國的增量明顯，作為常用紡服材料中最便宜的品種，滌綸仍具有明顯的需求優(yōu)勢。目前長絲庫存極低（3-5 天），新增產(chǎn)能以寡頭擴(kuò)張為主且不及需求增速，我們認(rèn)為長絲仍將保持高景氣度。公司擁有 140萬噸民用絲（主要為 FDY）、20 萬噸工業(yè)絲產(chǎn)能，2018H1 民用絲銷 售 均 價 10386.57（+10.19%），工業(yè)絲銷售均價 12478.89（+20.38%），我們測算 2018H1 滌綸長絲為公司業(yè)績增厚約 3.11億 元 （15%所得稅率）。 
    業(yè)績主要增量來自 PTA，下半年盈利能力有望保持。由于聚酯需求旺盛且 PTA 新增產(chǎn)能少，PTA 自 2017 年下半年以來進(jìn)入景氣周期。公司擁有 660 萬噸 PTA 產(chǎn)能（外銷約 500 萬噸），業(yè)績彈性巨大。2018H1 PTA 銷售均價 4961.68 元/噸（+12.56%），PX 采購均價 6276.54 元/噸（+4.57%），價差 850.55 元/噸（2017H1 為476.58 元/噸 ，+78.47%）。按 250 萬 噸 銷 量 計(jì) 算 ， 我 們 測 算2018H1PTA 為公司業(yè)績增厚約 7.01 億元（25%所得稅率）。2018年下半年 PTA 無新增產(chǎn)能，且 2017 年底新增產(chǎn)能基本消化完畢，下半年盈利能力有望保持。
    煉化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。恒力石化 2000 萬噸煉化一體化項(xiàng)目已進(jìn)入安裝建設(shè)尾聲，首批進(jìn)口原油到港，配套設(shè)施開始分布調(diào)試，預(yù)計(jì)將于 2018 年 10 月投產(chǎn)，有望成為率先打通“原油—PX—PTA—聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司。公司已與中化簽署合作協(xié)議，在原料采購和成品油銷售方面深度合作，有助于提升成品油利潤。
    我們預(yù)測公司 18/19/20 年歸母凈利潤 37.52/97.46/117.96 億元，EPS 0.74/1.93/2.33 元，對應(yīng)現(xiàn)價 PE 21.8/8.4/6.9 倍，維持“買入”評級。 
    風(fēng)險提示:原油價格大幅波動、恒力石化投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期