>> 方正證券-石化機械（000852）壓裂車“老大哥”攜眾多技術(shù)積累整裝待發(fā)-180729
| 上傳日期： |
2018/7/30 |
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作者： |
呂娟 |
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①石油機械、鉆頭與油氣管道均有較大的營收彈性。公司石油機械包括鉆采設(shè)備、固壓設(shè)備、修井設(shè)備等，其中壓裂車價值量占比較高，我們在壓裂車行業(yè)報告《油氣開采壓力先行，壓裂設(shè)備缺口較大》中分析指出，水力壓裂板塊是受益油價復蘇彈性最大板塊，中國未來壓裂設(shè)備缺口較大；公司鉆頭鉆具業(yè)務(wù)作為一種易耗品，其市場需求與活躍鉆機數(shù)量和新鉆井數(shù)息息相關(guān)，而這二者又與油價聯(lián)系緊密，其新產(chǎn)品牙輪金剛混合鉆頭市場反應(yīng)良好；油氣管道業(yè)務(wù)受益國內(nèi)油氣管道的建設(shè)，將持續(xù)保持增長。②均處于行業(yè)龍頭地位，將充分受益行業(yè)復蘇。石化機械子公司四機廠是國內(nèi)壓裂車行業(yè)龍頭，技術(shù)儲備豐富；鉆頭鉆具業(yè)務(wù)是石化機械的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，其旗下江鉆公司是亞洲最大、全球第三大的石油鉆頭制造商，其主導產(chǎn)品油用牙輪鉆頭在國內(nèi)市場占有率超過50%，在3000 米以下深井鉆探作業(yè)中，石化機械更占據(jù)了絕對的壟斷地位。
（2）盈利能力有望提升。2017 年石化機械毛利率20.27%，期間費用占比8.4%，凈利率0.09%，盈利能力較低，我們認為:一方面，隨著行業(yè)復蘇帶動公司營收規(guī)模的擴大，公司規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)；另一方面，隨著油價的穩(wěn)定，公司新簽訂單的毛利率有望逐步改善，同時疊加公司內(nèi)部管理能力的逐步提升，我們認為公司的盈利能力有望提升。
（3）投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為75、117、195 百萬，同比增長702%、55%、67%，對應(yīng)EPS 為0.13、0.20、0.33 元，對應(yīng)PE 為59、38、23，給予推薦評級。
（4）風險提示：石油公司資本開支不及預(yù)期。
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