>> 方正證券-富森美（002818）預(yù)告中期凈利+14％符合預(yù)期，下半年業(yè)績有望繼續(xù)提速-180730
| 上傳日期： |
2018/7/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點評】
1）上半年業(yè)績穩(wěn)步上升。①收入端：2018H1 營收同比增長17.18%，其中包含銷售給商戶的寫字樓收入（主要目的是與深耕四川市場的經(jīng)銷商實現(xiàn)長期綁定）。將其剔除后，原有主業(yè)收入預(yù)計中高個位數(shù)增長，主要受益于新增賣場北門三店投入運營（2017 年6 月開業(yè)）、部分自營賣場租金水平上漲，以及新增委管業(yè)務(wù)收入。②利潤端：2018H1 歸母凈利同比增長14.38%，凈利率下降1.28pct 至51.94%，主要在于公司銷售寫字樓毛利較低，拉低整體毛利率與凈利率。
2）預(yù)計下半年新店開業(yè)帶動收入增長。短期來看，自營業(yè)務(wù)：新都二期、科華店已經(jīng)投入運營，支撐下半年及中期業(yè)績放量。委管業(yè)務(wù)：對外擴張持續(xù)推進，貢獻收入增量，截止到一季度末共簽約7 個項目（其中Q1 新簽2 個）。長遠發(fā)展來看，①未來重點建設(shè)天府新區(qū)“家的樂園”，預(yù)計總投資不低于10 億元，2020 年營業(yè)，完善區(qū)域布局，鞏固品牌影響力。②打造泛家居綜合服務(wù)平臺，延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游，與家裝公司合作，并布局家居消費金融，提升綜合實力。③推出股權(quán)激勵計劃，上下一心共謀長遠發(fā)展。此外家居購買受地產(chǎn)波動影響有限，需求潛力仍大，消費升級、存量需求、城鎮(zhèn)化等推動行業(yè)持續(xù)增長。
3）盈利預(yù)測：富森美在成都占據(jù)絕對優(yōu)勢，自營業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健成長，委管業(yè)務(wù)加速異地擴張?zhí)峁I(yè)績彈性，未來成長可期。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.73/1.90/2.09，對應(yīng)PE分別為15.0/13.6/12.4 倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：四川家居零售市場競爭加劇；家居行業(yè)景氣度急劇下滑；渠道拓展速度低于預(yù)期。
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