>> 中信證券-百隆東方(601339)中報電話會議交流紀要-180806
| 上傳日期： |
2018/8/7 |
大小： |
391KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
無 |
作者： |
薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
從價格看，噸數(shù)下降 5.8%，收入下降不到 5%，單價基本保持去年水平。
2018Q2 整體毛利率略微下行，主要原因是原材料成本略微上漲，但產(chǎn)品價格上漲幅度相比之下略小。2018H1 中 2500 余噸溢出產(chǎn)量主要是越南生產(chǎn)，相對毛利率比較低，導(dǎo)致整體毛利率略微下降。
2018H1 經(jīng)營現(xiàn)金流約-2.58 億元，主要系原料大宗采購集中和人工成本上漲。棉花采購的集中支出會相對增長，這是主要影響因素，員工薪酬的支付上漲相對影響偏小一點，公司下半年特別是臨近年底時會加強對應(yīng)收賬款回攏催收，故經(jīng)營性現(xiàn)金流應(yīng)放眼全年情況。
越南產(chǎn)能情況
2017 年越南百隆凈利 2.51 億，2018H1 完成凈利 1.51 億，預(yù)計 2018 全年超 3 億利潤。越南 B 區(qū)在 2018H1 幾乎沒有貢獻產(chǎn)能，但 A 區(qū)產(chǎn)量有所增加（千噸量），銷售收入和利潤保持良好勢頭。越南產(chǎn)能完全開發(fā)后毛利率和國內(nèi)相差不多，凈利率比國內(nèi)高很多（至少 5個點）。
目前越南接單情況較好。六月底一個車間十萬錠已做好，本月底另一個十萬錠基本也已開出，產(chǎn)量正在爬坡期中，未來兩至三個月，每月大概能增加兩千多噸產(chǎn)能。B 區(qū) 20 萬紗錠開出以后，現(xiàn)在基建已完成過半，最多到 12 月底可以竣工。剩余 10 萬紗錠，公司預(yù)留地塊未開發(fā)，若中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，不排除加速越南產(chǎn)能投放。
產(chǎn)品去向結(jié)構(gòu)主要是當?shù)叵Ｔ侥袭a(chǎn)品約 65%在越南當?shù)叵?，約 12%銷往東南亞，剩下的部分轉(zhuǎn)銷中國境內(nèi)，公司下游無直接到美國的客戶，暫未受中美關(guān)稅政策變化影響。
棉價
對棉花價格保持謹慎看多。首先判斷棉花價格不會下跌，其次在高等級棉花方面恐有短缺。公司目前棉花的庫存基本維持在 6-7 個月的水平。采購結(jié)構(gòu)方面，6-7 個月的棉花中進口棉 8、9 個月，國內(nèi)棉花 3、4 個月，相對來說國產(chǎn)棉花隨買隨用，進口棉花可在低位多采，目前下半年無補充棉花計劃。
外匯風險控制
2017 年公司有 2.5 億美元外匯風險敞口，2018Q1 公司已降低 1 億美元左右，目前還有 1 個億美元，總體趨勢是逐漸減少。公司 2017 年 H2 開始有意識把風險敞口降下，一直在尋找好的時間窗口，目前是最好的時機。
在經(jīng)營方面涉及到外匯的，一個是買棉時公司開了信用證后，棉花到港付款會有一個滯后，其二是產(chǎn)品出口結(jié)匯也會有一個滯后，兩因素與匯率漲跌均有對沖，目前暫無必要采取其他手段對沖。
棉花進口結(jié)構(gòu)中，目前用美元計價的棉花已超 55%接近 60%，其中絕大多數(shù)是越南用（80%），而越南方面的情況是原材料用美元進口，產(chǎn)品售出也是用美元，故影響不大。
|
|
