久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

雖然越南地區(qū)效率和毛利率相比中國(guó)大陸地區(qū)要低一些，但是考慮到費(fèi)用和稅收優(yōu)惠，整體毛利率和中國(guó)大陸地區(qū)差不多，2017 年約為13%左右，貢獻(xiàn)全部?jī)衾麧?rùn)的一半左右。
    主要客戶：仍以申洲國(guó)際為主，申洲國(guó)際訂單占越南整體產(chǎn)能40%左右，占全部產(chǎn)能不到20%。
    投資收益：基金專戶大約10 億元規(guī)模（2 億元左右投資二級(jí)市場(chǎng)），主要投資一些穩(wěn)健性項(xiàng)目，預(yù)期回報(bào)率10%，2017 年取得超預(yù)期回報(bào)；還有1.5 億元左右在金石三峽；剩余為銀行理財(cái)和信托項(xiàng)目。
    匯兌方面：公司目前匯兌敞口大約2.5 億美金，匯兌敞口主要來(lái)自兩方面：（1）澳門公司使用美元進(jìn)口棉花；（2）公司借給子公司越南百隆1 億美元借款。公司正努力采取一些措施平抑敞口。
    未來(lái)展望
    產(chǎn)能規(guī)劃：公司目前產(chǎn)能約140 萬(wàn)錠，2018 年4 月/6 月分別新增產(chǎn)能各10 萬(wàn)錠（越南地區(qū)），2019 年有望繼續(xù)新增產(chǎn)能20 萬(wàn)錠，且工廠目前已經(jīng)開(kāi)工，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間比2018年的20 萬(wàn)錠更早?？紤]2018 年新增產(chǎn)能主要分布在下半年，預(yù)計(jì)2019 年產(chǎn)能增速會(huì)更高。測(cè)算2018 年/2019 年產(chǎn)能增速分別為8.3%/12.1%。
    考慮到棉價(jià)今年望保持平穩(wěn)，價(jià)格略有上漲，主要通過(guò)給客戶折扣力度減小來(lái)進(jìn)行調(diào)整。
    公司內(nèi)部效率提升主要通過(guò)三個(gè)方面：技術(shù)改造/老舊設(shè)備更新和自動(dòng)化，每年在這方面大約投資1 億元，節(jié)省人力成本、資源消耗和提升產(chǎn)品品質(zhì)。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，加大特色新產(chǎn)品研發(fā)力度。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)紗線產(chǎn)品盈利能力有限，相比之下特色新色紡紗產(chǎn)品毛利率可達(dá)18%；另一方面，公司在研發(fā)和規(guī)模化生產(chǎn)新產(chǎn)品方面有較高壁壘：新產(chǎn)品批量小、成本高，且部分需要輔助設(shè)備支持，同時(shí)需要更多顏色搭配經(jīng)驗(yàn)以及更高的品質(zhì)要求。
    Q&A
    Q1：產(chǎn)能利用率？
    A：長(zhǎng)期以來(lái)始終比較飽滿。
    Q2：棉花占原材料成本比重？
    A：70%左右。
    Q3：公司目前儲(chǔ)備了多少棉花？
    A：約6 個(gè)月左右。
    中信證券紡織組觀點(diǎn)
    公司作為國(guó)內(nèi)色紡紗龍頭優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，預(yù)計(jì)2017 年公司收入保持10%左右增長(zhǎng)。同時(shí)考慮到大幅匯兌損失影響，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)單位數(shù)下滑。分拆來(lái)看，2017 年產(chǎn)能大約增長(zhǎng)4%-5%，但受到技改和支數(shù)改進(jìn)影響，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)約1%-2%。剩余收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)品提價(jià)。綜合考慮公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏和匯兌情況，維持2017-2019EPS 預(yù)測(cè)為0.44/0.49/0.55 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：需求下滑；線上/下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加?。恍庐a(chǎn)品拓展低于預(yù)期等。