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越南百隆營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.61%至9.94 億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.31%至1.34 億元，主要原因是下游客戶(hù)在越工廠開(kāi)工率逐步增加和產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放。同時(shí)東南亞地區(qū)對(duì)百隆紗線產(chǎn)品需求仍不斷增加，公司對(duì)越南百隆長(zhǎng)期發(fā)展信心強(qiáng)，目前越南百隆工廠A 區(qū)50 萬(wàn)錠，公司投資3 億美元分三年逐步完成越南百隆B 區(qū)50 萬(wàn)紗錠正式開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)越南百隆的貢獻(xiàn)會(huì)進(jìn)一步增加。
    毛利率下降和財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)影響利潤(rùn)增速。公司毛利率18.37%，較去年同期下降1.79PCT，主要由于成本端棉花價(jià)格較去年大幅上漲，而公司色紡紗產(chǎn)品提價(jià)相對(duì)滯后。公司期間費(fèi)用率10.40%，較去年同期增長(zhǎng)1.61PCT，其中銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為2.53%和4.85%，較去年同期分別下降0.52PCT 和1.46PCT，但財(cái)務(wù)費(fèi)用由-1495 萬(wàn)上升至9235萬(wàn)，主要由于本期人民幣升值而上年同期人民幣貶值，匯兌損益相差較大，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)3.59PCT。
    棉花采購(gòu)恢復(fù)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較同期下降。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下降101.64%至-908 萬(wàn)，主要由于去年上半年棉花價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致采購(gòu)量較小，而今年上半年棉價(jià)總體保持平穩(wěn)，公司恢復(fù)對(duì)棉花的正常采購(gòu)。
    預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.43 元、0.49 元和0.57 元，對(duì)應(yīng)PE 為14X、12X 和11X，首次覆蓋給與“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。