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目前大型面料和成衣廠商如申洲國(guó)際、南璇集團(tuán)等在越南的生產(chǎn)基地都在逐步投產(chǎn)。而色紡紗由于時(shí)尚性較強(qiáng)，對(duì)于貨品交期要求較高。因此隨著更多面料和成衣加工企業(yè)在越南設(shè)立生產(chǎn)基地，對(duì)在越南當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的色紡紗的需求也將增加。因此我們預(yù)計(jì)公司在越南的新增產(chǎn)能銷售前景良好，公司業(yè)績(jī)將隨著新增產(chǎn)能的逐步投放而持續(xù)增長(zhǎng)。
    色紡紗提價(jià)及新產(chǎn)品占比提升將推動(dòng)毛利率持續(xù)改善
    2016 年下半年棉花價(jià)格上漲幅度較大，而色紡紗整體提價(jià)較為滯后。因此公司在2016 年3,4 季度的毛利率同比有所下滑。但是從16 年年底新棉上市至今，棉花價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，色紡紗的價(jià)格自3 月份開始有所上調(diào)。因此我們預(yù)計(jì)公司的毛利率水平將在未來的幾個(gè)季度逐步改善。同時(shí)公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，特色工藝紗線以及功能性混紡紗線的占比不斷提升，這將有助于公司毛利率的持續(xù)改善。此外，近年來色紡紗行業(yè)市場(chǎng)集中程度有逐步提升的趨勢(shì)，公司作為行業(yè)龍頭也將受益。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.47 元/股、0.57 元/股、0.69 元/股
    當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18 年P(guān)/E 為10.4x。我們認(rèn)為公司在越南新增產(chǎn)能的擴(kuò)張將推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)，而公司的毛利率水平也有望出現(xiàn)改善。因此我們首次覆蓋公司，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    棉花價(jià)格大幅波動(dòng)造成生產(chǎn)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)