>> 東莞證券-百隆東方（601339）海外產(chǎn)能將全部釋放盈利能力有望得到提升-170123
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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推薦 |
作者： |
魏紅梅 |
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點評：
業(yè)績大幅增長主要受益于人民幣貶值。公司是國內(nèi)色紡紗龍頭企業(yè)，出口占比較大。2016年上半年，公司出口收入占營業(yè)總收入的比重約為41%。人民幣貶值有利于公司獲得出口訂單。其次，公司自2012年在海外建廠，美元負債較多；受2015年8月匯改影響，人民幣在短時間內(nèi)大幅貶值，導致公司2015年度匯兌凈損失達到1億元人民幣。2016年度公司積極償還美元借款，財務費用匯兌損失較上年同期有較大幅度減少。
人民幣貶值有利于出口型龍頭企業(yè)獲取訂單。2016年自4月開始，人民幣兌美元匯率持續(xù)單邊貶值，期間最高貶值幅度超過6%。根據(jù)測算，如果其他成本不變，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤率有望上升2%至6%。雖然目前行業(yè)整體出口形勢依然嚴峻，但人民幣持續(xù)貶值，有利于減輕部分出口壓力。對于出口型企業(yè)來講，人民幣貶值有利于提高出口產(chǎn)品的價格競爭力，從而有利于獲得更多訂單；出口以美元結(jié)算，人民幣貶值有利于提高匯兌收益。
海外產(chǎn)能將全部釋放，享受當?shù)囟愂諆?yōu)惠、成本優(yōu)勢，盈利能力有望得到提升。百隆越南于2012年11月成立，總投資4億美元，經(jīng)過3年投資建設，于2015年底已實現(xiàn)盈利（2015年實現(xiàn)營業(yè)收入11.75億元人民幣，實現(xiàn)凈利潤2675萬元人民幣） ；目前一期、二期已經(jīng)全部投入生產(chǎn)，三期也于2016年底投入生產(chǎn)。預計到2017年底將形成年產(chǎn)50萬紗錠生產(chǎn)能力（占公司總產(chǎn)能的42%）；百隆越南2016上半年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為7.85億元人民幣和1.07億元人民幣。根據(jù)越南的稅收優(yōu)惠，百隆越南15年內(nèi)每年的企業(yè)所得稅為應稅收入的10%，自有應稅收入的年份起的4年內(nèi)免收企業(yè)所得稅，并且在接下來的9年內(nèi)減50%的企業(yè)所得稅。未來隨著越南產(chǎn)能的釋放，享受當?shù)卦牧?、人工等成本?yōu)勢和稅收優(yōu)惠，公司盈利能力有望得到進一步提升。
維持謹慎推薦評級。預計公司2016-2017年EPS 分別為0.35元、0.4元，對應PE分別為17倍和15倍。公司是色紡紗龍頭企業(yè)，越南產(chǎn)能將在2017年全部釋放，有利于公司開拓國際市場、提高盈利能力。維持推薦評級。
風險提示。海外需求復蘇緩慢、國內(nèi)成本持續(xù)上升、海外產(chǎn)能釋放低于預期等。
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