久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    簡評
    銷量穩(wěn)增，產能釋放，2016H1 業(yè)績穩(wěn)健增長
    （1）銷量穩(wěn)步提升。百隆東方依托產品可靠質量、優(yōu)質用戶體驗的優(yōu)勢，以新產品開發(fā)為契機，增強上下游供應鏈粘合度，以此帶動公司2016H1 銷售收入及銷量的雙雙增長。
    （2）國內、國外營收穩(wěn)步提升，有效減少匯率波動負面影響。
    2016H1 大陸、海外營收占比分別為54.28、41.07%，大陸收入較上年同期增長4.97%至14.22 億元，海外較上年同期增長4.92%至10.76 億元。自經歷2015 年8.11 匯改，人民幣大幅貶值，對公司海外收入造成影響。2016H1 公司積極調整境內外資產配置比例，有序償還美元借款，有效減少因匯率波動對公司業(yè)績帶來的負面影響。
    （3）越南產能逐步投產。截至報告期末，百隆越南一期、二期已全部投入生產，三期項目預計今年年底全部投入生產，依托越南較低勞動力成本，產能進一步釋放。
    （4）充足原棉儲備應對棉價上漲。自2016 年4 月以來，棉花價格上漲20%以上，而終端服裝銷售及棉紗銷售價格未能同步上漲，紗廠利潤被壓縮。公司依托前期充足的原棉儲備，境外工廠及保稅區(qū)工廠采購進口棉優(yōu)勢，經營穩(wěn)健，未明顯受到棉價上漲影響。
    毛利率下降，期間費用率控制有力
    棉價上行，棉紗銷售價格未能同步上漲，公司毛利率壓縮，百隆東方2016 年H1 毛利率為20.16%，較上年同期減少0.70pct。
    公司期間費用率控制有力，2016 年H1 公司期間費用率為8.79%，較上年同期減少2.34pct。其中財務費用受本期匯兌凈收益增加較多所致，2016 年H1 財務費用率減少2.72pct 至-0.57%；受技術研發(fā)費支出增加所致，2016 年H1 管理費用率增長0.11pct 至6.31%；2016 年H1 銷售費用率提高0.28pct 至3.05%。
    展望2016H2：產品持續(xù)創(chuàng)新，產能持續(xù)提升
    （1）產品品類持續(xù)創(chuàng)新。百隆始終秉承"技術創(chuàng)新是不可復制的核心競爭力"的理念，公司堅持每年投入億元資金對生產線及染色環(huán)節(jié)進行技術改造升級，近年來公司推出的EcoFRESH Yarn?系列產品集節(jié)能環(huán)保、靈活調配、快速反應等諸多特點于一身，從根本上彌補傳統色紡紗工作復雜、交貨期長等劣勢，為各大品牌提供一個環(huán)保、靈活、快速的解決方案。
    （2）產能持續(xù)釋放，受益低價勞動力及稅收優(yōu)惠。越南全資子公司越南百隆2013年開始建設，2015年底已有40萬錠紗線產能投產，目前一、二期項目全部投產，2016年底將完成第三期項目投產，屆時越南產能將達50萬錠，約占公司總產能的一半。首先，越南項目投產，可以使用越南當地低價勞動力，提升公司整體盈利；其次，關稅方面，由于2015年越南加入TPP，越南子公司出口美國、日本等國的紡織服裝產品將享受零關稅，公司所得稅方面，百隆東方2015年越南投資總額超過3億美金，如果實現營業(yè)收入當年起的后3年雇傭員工數達到3000人以上，則越南百隆可以享受15年內企業(yè)所得稅10%的優(yōu)惠稅率，并可享受免征4年所得稅，之后9年所得稅減半（即5%）征收的稅收優(yōu)惠政策，提高盈利。
    投資建議：
    公司產能行業(yè)領先，盈利能力較強。考慮到越南產能持續(xù)投產，盈利持續(xù)提升，我們預計公司2016-2017 年凈利額分別為4.35億、4.95億，同比分別約增34.26%、16.6%，對應EPS 分別為0.29、0.33元，對應PE 分別為21 倍、18倍。目前公司市值90.6億，首次覆蓋，給予"增持"評級。
    風險提示：產能投產時間延后。