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公司上半年實現(xiàn)每股收益0.18 元。
    公司上半年色紡紗銷量增速預計在15%上下。銷量的增長主要受益于百隆越南一期、二期項目已全部建成并投入生產，同時公司深挖自身潛力，在銷售方面，與下游品牌商及客戶創(chuàng)建新型合作模式，而營收增長低于銷量增長，主要是由于公司產品價格按成本加成，國外棉價去年同期價格較高所致?？紤]到國外棉價自去年三季度開始基本企穩(wěn)，因此我們預計下半年公司色紡紗價格降幅有望收窄，銷量的增速將更多的體現(xiàn)在營收增長之中。
    凈利潤增速快于營收增速主要由于所得稅率。公司去年高新技術企業(yè)復審，前三季度出于財務謹慎考慮，所得稅率按25%計，直到去年底復審通過后才按15%沖回，因此去年同期所得稅率較高?？鄢@部分因素，公司利潤總額下降2.88%，低于營收增長，主要由于公司期間費用率較去年同期增加1.46個百分點，其中管理費用率增加0.35 個百分點，財務費用率增加0.94 個百分點，管理費用率增加主要來自技術研發(fā)費支出增加，財務費用增加由于越南子公司美元借款受人民幣貶值影響出現(xiàn)匯兌損失。考慮到人民幣在8 月份出現(xiàn)較大幅度貶值，公司一方面外銷收入比重較大，另一方面也存在大額海外棉花采購和美元銀行借款，對其綜合影響暫時無法準確估量，三季報業(yè)績存在一定不確定性，但我們預計公司會通過及時償還美元負債積極應對。
    越南三期將于年底建成投產，保障公司未來收入增長。越南三期產能預計20萬錠，三期產能建成后公司自有產能將達到130 萬錠，增長18%，我們預計越南有望于年內加入TPP 組織，屆時越南出口美國、日本等國的紡織服裝產品將享受零關稅，有助于公司開拓國際銷售市場。
    財務預測與投資建議
    我們預計公司15-17 年每股收益分別0.33、0.42、0.50 元,基于行業(yè)15 年平均PB，且完全可比公司華孚色紡PB 高于行業(yè)平均，因此也給予公司約9%估值溢價，給予15 年1.89 倍PB，目標價8.66 元，維持買入評級。
    風險提示
    原材料價格波動的風險，人民幣匯率貶值的風險。