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分季度來看，2016Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現收入11.29 億元、14.91 億元、14.70 億元、13.82 億元，同比增幅分別為1.02%、8.17%、11.61%、14.85%，逐季回暖趨勢明顯。實現歸母凈利潤分別為9939 萬元、2.01 億元、9751 萬元、2.07 億元。同比增幅分別為-17.42%、36.74%、1140%、130.21%。
    2016 年銷量上升，價格略下降，收入同比增長9.08%。價格方面，2016 年原料價格明顯上漲，但由于終端市場需求不旺，原料漲價并未完全傳導至紗線價格，因此公司紗線價格較2015 年略有下調。產量方面，2016 年由于越南子公司產能擴張，公司共生產紗線16.6 萬噸，較2015 年增加9700 噸，同比增長6.19%；銷售紗線17.15 萬噸，較2015年增加2.43 萬噸，同比增長16.51%；庫存量達到4.01 萬噸，同比下降11.97%，產銷率達到103.28%，去庫存效果明顯。受到下游需求回暖刺激，公司2017 年一季度延續(xù)產銷兩旺趨勢。
    成本上升，終端銷售價格略降，毛利率同比下降0.91pct。公司2016 年紗線毛利率達17.54%，較2015 年減少1.36pct;分地區(qū)來看，境內毛利率較2015 年減少3.56pct 至16.69%，境外（越南）毛利率較2015 年增加1.75pct 至18.75%。
    控費效果明顯，期間費用率較2015 年下降5.3pct 至7.87%。其中通過減員增效的方式管理費用率下降1.48pct 至5.27%，銷售費用率下降0.06pct 至3.11%，財務費用大幅度下降則由于2015 年人民幣突然大幅度貶值導致匯兌損失達9623 萬元，而2016 年通過調整財務結構等方式實現匯兌收益1.12 億元，因此財務費用率下降3.75pct 至-0.5%。
    越南產能擴張順利進行，與下游品牌生產工廠形成產業(yè)聚集效應。2016 年越南地區(qū)產能達到50 萬錠，占公司全部產能的40%左右。
    實現營業(yè)收入17.89 億元，收入占比達32.69%，實現凈利潤1.88 億元，凈利潤占比達31.08%。由于越南地區(qū)具有土地成本低、人力成本低、稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢，近年來眾多服裝品牌生產工廠逐步向東南亞地區(qū)轉移，公司作為國內色紡行業(yè)首家布局越南的企業(yè)，具有先發(fā)優(yōu)勢，與下游工廠能夠形成產業(yè)聚集效應。
    投資建議：1、公司2017 年有望延續(xù)產銷兩旺局面，庫存壓力減輕；2、上游原材料價格有望企穩(wěn)，受益于下游需求回暖，公司紗線產品提價話語權增強，因此盈利空間有望擴大；3、新產品Ecofresh Yarn 具有環(huán)保、交貨期短的優(yōu)勢，最近3 年年均增速翻倍，待產量達到規(guī)模后有望提升整體毛利率水平。4、越南擴產符合產業(yè)發(fā)展趨勢，降低生產成本的同時能夠與下游品牌制造商形成產業(yè)集群效應，看好越南項目未來發(fā)展前景。5、預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.45 元、0.55 元、0.64 元，對應的市盈率水平分別為13 倍、11 倍、9 倍，估值較低，具備一定的安全邊際，維持“增持”評級。