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    點(diǎn)評： 業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長主要得益于銷量增長及匯兌損失大幅減少。公司2016年紗線產(chǎn)量16.6萬噸，同比增長6.19%；公司積極拓展國內(nèi)和海外銷售市場，2016年紗線銷售17.15萬噸，同比增長16.51%，銷量超過產(chǎn)量。從銷售區(qū)域來看，國內(nèi)和國外市場分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.59億元和21.75億元，分別同比增長9.05%和9.22%。凈利潤增速大幅快于營業(yè)收入的主要原因在于公司積極償還美元借款，匯兌損失同比大幅減少。  
    毛利率有所下滑，凈利率有所上升。公司2016年綜合毛利率同比下滑0.91個(gè)百分點(diǎn)至17.34%，其中國內(nèi)市場毛利率同比下滑3.56個(gè)百分點(diǎn)至16.59%，國外市場毛利率同比提高1.75個(gè)百分點(diǎn)至18.75%。國內(nèi)市場毛利率下滑主要原因在于紗線價(jià)格漲幅滯后于棉花等原材料價(jià)格，國外市場毛利率有所提高主要受益于越南產(chǎn)能釋放。期間費(fèi)用率同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至7.87%，主要受益于匯兌損失大幅減少及管理費(fèi)用下降等。受益于控費(fèi)，公司2016年凈利率同比提高4.6個(gè)百分點(diǎn)至11.06%。 
    海外產(chǎn)能全部投產(chǎn)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。公司于2013年在越南投資建設(shè)百隆越南聲響項(xiàng)目，總投資4億美元，分三期建設(shè)，目前一期、二期、三期項(xiàng)目均已建成投產(chǎn)，產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的40%。2016年，越南百隆已形成50萬錠的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.89億元，同比增長52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.88億元，同比增長超6倍。 
    我國棉紗線出口持續(xù)回暖。2017年一季度，我國棉紗線出口持續(xù)回暖。1-3月份，國內(nèi)棉紗線出口額為3.69億美元，同比增長3.28%；出口量為8.59萬噸，同比增長12.22%；保持正增長。公司作為色紡紗龍頭企業(yè)之一，有望獲得更多海外訂單，國外市場收入有望保持較快增長。 維持謹(jǐn)慎推薦評級。預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS 分別為0.45元、0.51元，對應(yīng)PE分別為13倍和12倍。維持謹(jǐn)慎推薦評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求復(fù)蘇緩慢、國內(nèi)成本持續(xù)上升、海外產(chǎn)能釋放低于預(yù)期等。