>> 華金證券-百隆東方(601339)越南產(chǎn)能釋放收入穩(wěn)健增長，毛利率略有下滑-170809
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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作者： |
王馮 |
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公司擬每10股分派現(xiàn)金股利1.28 元（含稅）。
投資要點(diǎn)
收入穩(wěn)健增長符合預(yù)期，毛利率下滑，費(fèi)用上升影響利潤增速：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.62 億元，同比增長16.90%，上半年毛利率18.37%，相比去年同期的20.16%有所下滑；去年棉花價格由12000 元/噸上漲至16000 元/噸，漲幅30%以上。受需求低迷影響，色紡紗提價有所滯后，2016 年公司幵未調(diào)整紗線價格，導(dǎo)致去年三、四季度公司毛利率顯著下滑，隨著四季度以來下游需求逐步復(fù)蘇，公司二今年3 月紗線價格提價，有利二公司收入和毛利率水平的恢復(fù)提升。費(fèi)用上，三項費(fèi)用率小幅上升至10.40%，主要原因在二財務(wù)費(fèi)用上升，今年上半年人民幣升值，而上年同期人民幣貶值，導(dǎo)致匯總損益相差較大所致。
百隆越南產(chǎn)能逐步釋放，二期新增產(chǎn)能50 萬噸，將成為業(yè)績增長主要驅(qū)動力。1）越南地區(qū)工廠具備成本優(yōu)勢。越南勞勱力成本低，同時公司享受稅收優(yōu)惠，加上水電等成本較低，將大幅降低成本。隨著A 區(qū)50 萬紗錠逐步產(chǎn)生效益，越南百隆上半年完成營業(yè)收入 9.94 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.34 億元。2）越南百隆B 區(qū)項目投資3 億美元，產(chǎn)能50 萬紗錠，建成后越南地區(qū)總產(chǎn)能將達(dá)到100 萬錠。隨著下游客戶在越工廠開工率逐步增加，紗線需求將進(jìn)一步增加，越南百隆的經(jīng)濟(jì)效益將進(jìn)一步得到提升。
下游需求弱復(fù)蘇、出口回升。1）上半年服裝銷售回升。1-6 月服裝類限額以上銷售額5063 億元，累計同比+6.8%，服裝行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇。2）出口回升。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2017 年1-7 月仹我國紡織品服裝累計出口1495.32 億美元，同比增長2.15%。其中，紡織品出口624.52 億美元，同比增長3.20%, 服裝及其附件出口870.80 億美元，同比增長1.40%。連續(xù)5 個月出口呈現(xiàn)穩(wěn)步回暖的積極態(tài)勢。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.44、 0.51 和0.58元?？春霉疚磥懋a(chǎn)能的釋放、下游需求回暖以及盈利水平的提升，給予增持-A建議，6 個月目標(biāo)價為7 元，相當(dāng)二2018 年14 倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料成本波勱風(fēng)險；下游需求低迷、出口下滑風(fēng)險等。
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