>> 廣發(fā)證券-百隆東方（601339）營收增長符合預期，但匯兌損失拖累業(yè)績-170809
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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上半年歸母凈利潤3.09 億元，同比增長2.7%。其中二季度歸母凈利潤1.95億元，同比下降3.0%。擬每10 股派息1.28 元。
越南產(chǎn)量增加推動營收增長，但匯兌損失拖累業(yè)績
公司上半年營收增長主要受益于越南紗線產(chǎn)量的增加以及色紡紗價格的增長。截止2016 年底公司在越南工廠A 區(qū)擁有50 萬錠產(chǎn)能。其中最后10 萬錠在去年年底投產(chǎn)，因此在今年上半年開始貢獻產(chǎn)量。上半年公司凈利潤增速低于營收增速主要是因為公司上半年財務費用中包含因人民幣升值而造成的匯兌損失5140 萬元，而去年同期公司的匯兌收益為5526 萬元。據(jù)中報披露，公司目前境外資產(chǎn)達53.3 億人民幣，占總資產(chǎn)比例為45.4%，公司會在必要時買賣外幣，以將凈風險敞口維持在可接受的水平上。
越南產(chǎn)能占比提升帶動銷售及管理費用率下降
越南子公司上半年實現(xiàn)營收9.9 億元，凈利潤1.34 億元，分別同比增長26.6%和25.3%。隨著越南工廠A 區(qū)50 萬錠產(chǎn)能全部達產(chǎn)，一方面公司逐步減少外派管理人員，培養(yǎng)本地管理人員，另一方面產(chǎn)量增長帶來的規(guī)模效應開始顯現(xiàn)。因此上半年公司的管理費用率和銷售費用率分別同比下降146 和52 個基點。目前越南工廠的B 區(qū)50 萬錠產(chǎn)能正在建設當中，我們認為隨著越南產(chǎn)能的逐步增加，管理及銷售費用率仍有下降的空間。
17-19 年業(yè)績分別為0.45 元/股、0.55 元/股、0.64 元/股
當前股價對應17/18 年P/E 為13.6x 和11.2x。維持對公司的買入評級。
風險提示
棉花價格大幅波動造成生產(chǎn)成本增加的風險；匯率波動的風險
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