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考慮到公司具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，且成人休閑業(yè)務(wù)復(fù)蘇超預(yù)期，目標(biāo)價(jià)16.27 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    休閑改革見成效，童裝增長(zhǎng)持續(xù)：18H1 實(shí)現(xiàn)收入55.32 億元，同比增長(zhǎng)24.80%，歸母凈利潤(rùn)6.19 億元，同比增長(zhǎng)25%。Q2 單季提速，收入同增27.62%，凈利潤(rùn)同增26.01%。成人休閑錄得營(yíng)收26.25 億元，同比大幅增長(zhǎng)21.91%，童裝業(yè)務(wù)上半年收入達(dá)28.69 億元，同比增長(zhǎng)27.70%。渠道數(shù)量較年初增加441 家。公司全渠道建設(shè)規(guī)劃已經(jīng)到達(dá)收獲期。
    毛利率微降，下半年利潤(rùn)率有望提升：期間毛利率同比下降1.84pct，系公司加大對(duì)加盟渠道推廣力度所致。資產(chǎn)減值上半年1.7 億元，同比增長(zhǎng)51.43%（Q1yoy+88.12%,Q2yoy+31.44%），已有所改善。公司費(fèi)用率下降1.86pct，整體營(yíng)運(yùn)效率提升。
    存貨、應(yīng)收周轉(zhuǎn)加快，應(yīng)付，預(yù)計(jì)負(fù)債預(yù)示秋冬季銷售樂觀： H1 存貨同比增長(zhǎng)9.9%，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降24 天至132 天。期間公司加強(qiáng)加盟商授信管理，貸款回收及時(shí)，期末應(yīng)收款項(xiàng)8.89 億元，較去年同期減少2.76 億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降25 天至38 天，有大幅改善。公司基于對(duì)秋冬季銷售的樂觀預(yù)期，加大對(duì)冬裝備貨力度，應(yīng)付賬款較去年同期增加6.92 億元，下半年公司銷售增長(zhǎng)可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：成人休閑銷售不達(dá)預(yù)期，秋冬季氣溫轉(zhuǎn)暖風(fēng)險(xiǎn)。