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上半年實(shí)現(xiàn)EPS 0.16元，同比增長(zhǎng)38.92%；上半年加權(quán)ROE 達(dá)到5.95%，同比增長(zhǎng)1.06pcts；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3.38 億元，同比增長(zhǎng)175.39%。從單季度來(lái)看，公司二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速及現(xiàn)金流增速均顯著高于一季度，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)邏輯開(kāi)始逐步兌現(xiàn)。
    報(bào)告期內(nèi)匯兌造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用改善影響明顯，國(guó)內(nèi)高質(zhì)量原料藥產(chǎn)業(yè)量?jī)r(jià)齊升的邏輯開(kāi)始逐步兌現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售毛利率及凈利率繼續(xù)保持大幅改善提升態(tài)勢(shì)，其中綜合毛利率同比提升2.46pcts 至29.85%，公司整體凈利率同比提升1.33pcts 至6.04%，體現(xiàn)出公司整體盈利能力的較大改善。拆分來(lái)看，收入占比較高的中間體及原料藥業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.76%達(dá)到24.78 億元，毛利率同比上升0.23pct 至23.24%（預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)原料業(yè)務(wù)毛利率上升明顯，國(guó)外業(yè)務(wù)因?yàn)樯习肽耆嗣駧派档脑蛎氏陆担?；制劑業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.36%達(dá)到5.83 億元，毛利率因低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)以及成本下降的因素同比上升12.32pcts 至58.27%。報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)因?yàn)榱碌准薪Y(jié)匯的因素匯兌收益改善明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降80.5%（減少約3400 萬(wàn)元，），對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯；銷售費(fèi)用率因低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)上升4.02pcts，管理費(fèi)用率因經(jīng)營(yíng)提效同比減少1.44pcts。我們預(yù)計(jì)公司整體毛利率和凈利率的大幅改善跟高毛利的CDMO 業(yè)務(wù)以及MAH 和仿制藥一致性評(píng)級(jí)推動(dòng)的定制原料業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)明顯有關(guān)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)高質(zhì)量原料藥產(chǎn)業(yè)量?jī)r(jià)齊升的邏輯開(kāi)始逐步兌現(xiàn)。
    繼續(xù)看好公司在新管理層帶領(lǐng)下的制劑+原料協(xié)同發(fā)展道路。新任董事長(zhǎng)祝方猛為醫(yī)藥背景專業(yè)出身且在醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域從業(yè)超過(guò)二十余年，公司整體領(lǐng)導(dǎo)班子更加趨于專業(yè)性，疊加祝方猛原來(lái)一直分管包括CMO 和創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)等重點(diǎn)子公司業(yè)務(wù)，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的理解和公司業(yè)務(wù)的布局非常具有前瞻性，這次高管調(diào)整有望為未來(lái)公司在高端制劑和原料CMO 等高附加值領(lǐng)域的布局指明方向（第一個(gè)ANDA 安非他酮緩釋片已經(jīng)申報(bào)，創(chuàng)新藥索法地爾正在開(kāi)展II 期臨床），也為公司未來(lái)的整體協(xié)同管理發(fā)展和業(yè)績(jī)提效增速打下良好基礎(chǔ)，未來(lái)公司緊緊圍繞“做精原料、做強(qiáng)CDMO、做優(yōu)制劑”的核心戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)三條路的齊頭并進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：海外出口風(fēng)險(xiǎn)；CMO 戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口龍頭企業(yè)，前瞻性布局CDMO 以及海外制劑出口業(yè)務(wù)迎來(lái)新的成長(zhǎng)點(diǎn)。維持公司2018/2019/2020 年EPS 0.30/0.38/0.49 元的盈利預(yù)測(cè)，參考可比公司給予公司2018 年30 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)9.00 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。