>> 方正證券-遠興能源（000683）18H1業(yè)績同比增長105％，看好純堿旺季漲價提供業(yè)績新增量-180809
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2018/8/10 |
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作者： |
李永磊 |
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公司H1業(yè)績同比大幅改善，主要因為甲醇量價齊升，尿素、純堿和煤炭價格上漲。產(chǎn)量方面：2018H1公司生產(chǎn)純堿84.74萬噸，小蘇打32.44萬噸，尿素50.39萬噸，商品煤130.42萬噸，甲醇23.24萬噸（同比增長17.3萬噸，+291%）。價格方面：2018H1，輕質(zhì)純堿的均價為1836元/噸（同比上漲52元/噸，+3%）；重質(zhì)純堿的均價為1974元/噸（同比上漲19元/噸，+1%）；甲醇的均價為3160元/噸（同比上漲411元/噸，+15%）；尿素均價為1995元/噸（同比上漲324元/噸，+19%）；動力煤均價為636元/噸(同比上漲29元/噸，+5%)。
2、純堿供需趨緊，旺季價格有望繼續(xù)上漲，提供業(yè)績增量
短期：7月初，中央環(huán)保督察結(jié)束，環(huán)保達標企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，純堿和醋酸的需求回升，導致價格逐漸上行。9-11月份是純堿的傳統(tǒng)旺季，我們預計今年純堿在旺季的需求量將更好，因為6月份被壓制的部分需求會后移，預計將在8月份有所體現(xiàn)，9月份旺季來臨，需求更旺。我們?nèi)匀粓猿旨儔A未來兩年仍處于產(chǎn)能周期的上行期，景氣將持續(xù)上行。
長邏輯：未來三年開工率繼續(xù)走高。價格連續(xù)第三年大幅上漲，純堿緊平衡是確定事實。即使對房地產(chǎn)做悲觀展望，平板玻璃的產(chǎn)量下滑5%，在氧化鋁、合成洗滌劑、日用玻璃等領域約5%增速的帶動下，純堿行業(yè)的平均增速仍可接近1.5%，純堿未來三年的開工率仍繼續(xù)提升。
公司具有天然堿權(quán)益產(chǎn)能180萬噸/年（150萬噸純堿和30萬噸小蘇打，成本在三種工藝中最低），價格每上漲100元/噸，遠興能源歸母凈利將增厚1.2億元。
3、投資評級與估值：預計2018/19/20年歸母凈利分別為12.15/14.11/15.39億元，PE為11/9/8倍，維持"強烈推薦"評級。
4、風險提示：房地產(chǎn)和汽車行業(yè)大幅下行、環(huán)保政策受嚴、產(chǎn)能擴張加速。
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