>> 廣發(fā)證券-遠興能源(000683)中報點評：17年上半年凈利3.19億，制堿煤炭業(yè)務貢獻增量-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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上半年制堿、煤炭、化肥業(yè)務營收大幅增長，甲醇業(yè)務減虧
公司主要產(chǎn)品包括純堿、小蘇打、煤炭、尿素、甲醇等產(chǎn)品，17 年上半年營收占比分別為24%、8%、28%、22%、7%：
制堿業(yè)務：純堿、小蘇打產(chǎn)量分別為84 萬噸、31 萬噸。按生產(chǎn)量估算，純堿噸售價、噸成本、噸毛利分別為2037 元/噸、952 元/噸、1085 元/噸，小蘇打噸售價、噸成本、噸毛利分別為1357 元/噸、573 元/噸、784 元/噸。
煤炭業(yè)務：商品煤產(chǎn)量154.98 萬噸，按生產(chǎn)量估算，17 年上半年噸煤售價、噸煤成本、噸煤毛利分別為977 元/噸、812 元/噸、164 元/噸。
化肥業(yè)務：尿素產(chǎn)量43.61 萬噸，按生產(chǎn)量估算，尿素噸售價、噸成本、噸毛利分別為2657 元/噸，2193 元/噸、464 元/噸。
甲醇業(yè)務：甲醇產(chǎn)量5.94 萬噸，按生產(chǎn)量估算，甲醇噸售價、噸成本、噸毛利分別為6183 元/噸、6202 元/噸、虧損19 元/噸。
純堿產(chǎn)能180 萬噸；煤炭權益在產(chǎn)300 萬噸；權益在建540 萬噸
公司是全國唯一采用天然堿制堿的公司，純堿產(chǎn)能180 萬噸。
據(jù)公司公告，現(xiàn)有在產(chǎn)的灣圖溝（67%，450 萬噸）；另參股母杜柴登煤礦（49%，核定產(chǎn)能600 萬噸），納林河礦業(yè)公司（34%，核定產(chǎn)能為800萬噸），產(chǎn)能置換工作已獲得發(fā)改委批復；全資擁有華遠礦資源探礦權。隨著公司在建產(chǎn)能投產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有望提升。
據(jù)公司公告，公司擁有甲醇產(chǎn)能133 萬噸/年，尿素產(chǎn)能95 萬噸/年。同時，在建30 萬噸合成氨制52 萬噸尿素項目及50 萬噸/年合成氨聯(lián)產(chǎn)50萬噸/年尿素、60 萬噸/年聯(lián)堿項目，截至17 年6 月底分別完工80%和2%。
預計17-19 年EPS 分別為0.15 元、0.19 元、0.21 元
公司是天然制堿龍頭，受益于純堿和煤炭價格回升，業(yè)績有望增長，同時隨著公司煤炭產(chǎn)能逐步釋放、合成氨聯(lián)產(chǎn)尿素及聯(lián)堿項目投產(chǎn)，業(yè)績有望進一步增厚。目前公司17 年PE 為22 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示：業(yè)績受甲醇價格、純堿價格影響較大；在建項目進展低于預期。
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