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18年Q1 之前行業(yè)無新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)17 年純堿價(jià)格仍樂觀。
    公司擁有亞洲第一的天然堿礦，其純堿、小蘇打產(chǎn)能180 萬噸、50 萬噸（權(quán)益產(chǎn)能分別147 萬噸、30 萬噸）。公司在環(huán)保與成本上優(yōu)勢明顯，目前價(jià)格下純堿噸凈利可達(dá)650 元，年化凈利11.5 億。純堿與小蘇打價(jià)格每漲100 元/噸，每股收益分別增厚0.028、0.006 元。
    2. 煤炭及尿素板塊將扭虧為盈
    公司控股67%的煤礦產(chǎn)能450 萬噸，參股34%的蒙大礦業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能800 萬噸，受益動力煤（16 年最大漲幅90%）。公司煤炭權(quán)益產(chǎn)能573.5 萬噸，17 年將扭虧為盈，盈利彈性較大。
    煤頭尿素產(chǎn)能80 萬噸，完全成本低于1000 元/噸，預(yù)計(jì)目前尿素凈利約100 元/噸；定增項(xiàng)目興安化學(xué)52 萬噸尿素將于17 年底建成，尿素價(jià)格每漲100 元，每股收益增厚0.02 元。
    3. 甲醇業(yè)務(wù)值得期待
    公司甲醇產(chǎn)能133 萬噸，復(fù)產(chǎn)情況下權(quán)益產(chǎn)量約75 萬噸，之前受制于甲醇低價(jià)及供氣不足而檢修，預(yù)計(jì)Q1 復(fù)產(chǎn)。隨著烯烴價(jià)格上漲，甲醇制烯烴產(chǎn)能大規(guī)模投放，甲醇價(jià)格向好，公司盈利將好轉(zhuǎn)。按目前甲醇價(jià)格噸凈利約100 元，可貢獻(xiàn)0.75 億利潤。
    4. 公司迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，給予“推薦”評級
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.10/0.24/0.26 元，對應(yīng)PE34/14/13倍，考慮到純堿高景氣行情將持續(xù)，煤化工業(yè)務(wù)開始扭虧，目前公司股價(jià)安全邊際較高，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：純堿下游需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)