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    煤礦業(yè)務(wù)14 年貢獻(xiàn)權(quán)益凈利0.85 億元
    公司控股灣圖溝煤礦 （600 萬(wàn)噸， 67%股權(quán)），參股納林河二號(hào)煤礦（34%，800 萬(wàn)噸）。14 年產(chǎn)量465 萬(wàn)噸，銷(xiāo)量451 萬(wàn)噸。公司煤炭業(yè)務(wù)2014年盈利0.85 億元，噸煤凈利27 元/噸。
    甲醇及下游產(chǎn)品14 年權(quán)益虧損1.71 億元，預(yù)計(jì)15 年虧損幅度加大公司有天然氣制甲醇產(chǎn)能135 萬(wàn)噸/年；DMF 產(chǎn)能10 萬(wàn)噸/年。公司甲醇等化工業(yè)務(wù)，2014 年虧損1.71 億元，折合噸虧損196 元/噸。
    14 年10 月10 日， 公司甲醇及DMF 開(kāi)始入冬檢修，目前繼續(xù)停車(chē)。
    停車(chē)期間預(yù)計(jì)每月權(quán)益虧損2400 萬(wàn)元，推算年化虧損2.88 億元。
    純堿和小蘇打業(yè)務(wù)14 年貢獻(xiàn)權(quán)益凈利4.75 億元
    中源化學(xué)擁有天然堿產(chǎn)能327 萬(wàn)噸/年；天然堿制純堿產(chǎn)能180 萬(wàn)噸/年：天然堿制小蘇打產(chǎn)能56 萬(wàn)噸/年。2014 年，公司生產(chǎn)純堿及小蘇打225萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)權(quán)益凈利4.75 億元，完成2.49 億元的業(yè)績(jī)承諾。
    2015 年利潤(rùn)增量在于博大實(shí)地的尿素項(xiàng)目
    公司現(xiàn)有兩個(gè)尿素項(xiàng)目：興安博源投資（82%）在建30 萬(wàn)噸/年的合成氨，52 萬(wàn)噸/年的尿素；博大實(shí)地（43%）已經(jīng)建成50 萬(wàn)噸/年的合成氨，80 萬(wàn)噸/年的尿素，預(yù)計(jì)2015 年達(dá)產(chǎn)。
    預(yù)計(jì)公司14-16 年每股收益0.12 元、0.14 元和0.16 元15 年，公司的煤炭和甲醇業(yè)務(wù)盈利將會(huì)下滑，純堿業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，增量來(lái)自尿素項(xiàng)目。公司目前估值偏高，我們維持“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)受甲醇價(jià)格、天然氣價(jià)格、純堿價(jià)格影響較大