>> 方正證券-遠興能源（000683）18年Q1業(yè)績大幅增長略超預(yù)期，純堿漲價有望拉動全年業(yè)績高增長-180411
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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公司現(xiàn)有純堿權(quán)益產(chǎn)能147 萬噸/年（總產(chǎn)能180 萬噸/年）、小蘇打權(quán)益產(chǎn)能30 萬噸/年（總產(chǎn)能50 萬噸/年）、煤炭權(quán)益產(chǎn)能335 萬噸/年（總產(chǎn)能500 萬噸/年）、尿素權(quán)益產(chǎn)能48 萬噸/年（總產(chǎn)能95 萬噸/年）、甲醇權(quán)益產(chǎn)能95 萬噸/年（總產(chǎn)能135萬噸/年）。
從我們跟蹤的數(shù)據(jù)看，2018 年Q1，輕質(zhì)純堿的均價為1813 元/噸（同比下跌243 元/噸，-12%），平均價差為1217 元/噸，（同比下跌254 元/噸，-17%）；重質(zhì)純堿的均價為1882 元/噸（同比下跌332 元/噸，-15%），平均價差為1286 元/噸（同比下跌343 元/噸，-21%）；甲醇的均價為2621 元/噸（同比上漲150元/噸，+6%），平均價差為1807 元/噸（同比上漲149 元/噸，+9%）；尿素均價為1927 元/噸（同比上漲297，+18%），平均價差為1112 元/噸（同比上漲296 元/噸，+36%）；動力煤均價為542 元/噸，同比持平。
2、純堿供需趨緊，價格有望繼續(xù)上漲，公司成本優(yōu)勢明顯，有望充分受益
2018 年4 月以來，國內(nèi)純堿價格明顯回升，從Q1 低點1750 元/噸上漲至1883 元/噸，上漲133 元/噸（+7.6%）。我們判斷3 月份以來，受冬季限產(chǎn)影響的下游需求正逐漸復蘇，供給方面，4月第三周純堿檢修產(chǎn)能高達800 萬噸/年，占到全國的1/4 以上，這是2017 年下半年高負荷帶來的結(jié)果；6 月份將在青島舉辦上合組織峰會，部分周邊純堿企業(yè)將檢修。4-6 月份純堿檢修產(chǎn)能平均高達500 萬噸/年，遠超300 萬噸/年的平均水平，行業(yè)供需趨緊，純堿價格有望繼續(xù)上漲。公司具有天然堿權(quán)益產(chǎn)能180萬噸/年（150 萬噸純堿和30 萬噸小蘇打，成本在三種工藝中最低），價格每上漲100 元/噸，遠興能源歸母凈利將增厚1.2 億元。
3、投資評級與估值：預(yù)計2018/19/20 年歸母凈利分別為12.15/14.11/15.39 億元，PE 為 9/8/7 倍，給予“強烈推薦”評級。
4、風險提示： 房地產(chǎn)和汽車行業(yè)大幅下行、環(huán)保政策受嚴、產(chǎn)能擴張加速。
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