>> 安信證券-陜西煤業(yè)(601225)上半年煤炭業(yè)務量價齊升，持續(xù)關注未來增量-180809
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大?。?/td>
| 289KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評：
■上半年歸母凈利同比增8.61%：2018 年上半年營業(yè)收入262.42 億元，同比增長2.57%，環(huán)比增長3.56%；營業(yè)成本118.94 億元，同比增長2.06%，環(huán)比增長7.56%；毛利潤143.49 億元，同比增長2.99%，環(huán)比增長0.46%；毛利率54.68%，同比增長0.23%，環(huán)比減少1.69%;歸母凈利潤59.44 億元，同比增長8.61%，環(huán)比增長19.44%。
■煤炭業(yè)務量價齊升：報告期內，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量5271 萬噸，同比增長6.55%；實現(xiàn)煤炭銷量6,541 萬噸，同比增長2.94%。其中，自產(chǎn)煤銷量5118 萬噸，同比增加7.68%；貿易煤銷量1423 萬噸，同比減少11.12%。報告期內，公司商品煤綜合售價372.75 元/噸，同比上升10.25 元/噸，增幅2.83%，其中自產(chǎn)煤售價366.86 元/噸，同比上升11.03 元/噸，增幅3.10%；貿易煤售價393.95 元/噸，同比上升11.64元/噸，增幅3.04%。
■二季度歸母凈利增10.86%：二季度主營收入實現(xiàn)136.55 億元，同比增2.58%，環(huán)比增8.48%，歸母凈利實現(xiàn)31.03 億元，同比增10.86%，環(huán)比增9.22%。二季度業(yè)績改善主要因產(chǎn)銷量增加，其中，二季度煤炭產(chǎn)量實現(xiàn)2745.04 萬噸，同比增7.83%，環(huán)比增8.67%，銷量實現(xiàn)3436.68 萬噸，同比增2.46%，環(huán)比增10.71%。此外，二季度公司噸煤收入實現(xiàn)377.79 元/噸，同比降2.37%，環(huán)比降3.85%。而秦皇島港5500 大卡動力煤一季度均價699.74 元/噸，二季度均價627.76 元/噸，二季度環(huán)比降10.29%。港口價格波動劇烈，而公司坑口煤價波動相對平穩(wěn)，使得公司業(yè)績確定性更強。
■投資收益實現(xiàn)6.66 億元，同比增37.32%：其中，對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益實現(xiàn)6.46 億元，同比增33.20%。
■投資活動現(xiàn)金流凈流出25.15 億元，同比降398.66%：主要原因為報告期內投資隆基股份影響。據(jù)公告，截止2018 年6 月30 日，公司通過自有資金證券賬戶及信托計劃投資39.10 億元，共持有隆基股份7.65%的股權。基于8 月9 日隆基股份市值測算，公司所持隆基股權公允價值為30.60 億元。目前公司已派出董事，對隆基股份能夠施加重大影響。目前公司已將隆基投資額度從可供出售金融資產(chǎn)核算的投資轉入長期股權投資科目。
■未來動力煤價格看漲，公司有新增量，業(yè)績可期：考慮到動力煤行業(yè)或將始終處于供需緊平衡狀態(tài)，價格中樞或呈現(xiàn)緩慢抬升的走勢。此外，疊加公司小保當1600 萬噸/年（權益產(chǎn)能960 萬噸/年）減量置換項目獲發(fā)改委核準通過，預計2018 年三季度投產(chǎn)，以80%的產(chǎn)能利用率測算，2018 年小保當煤礦可貢獻產(chǎn)量約426 萬噸。預計小保當將在2019年達到滿產(chǎn)狀態(tài)。袁大灘礦產(chǎn)能500萬噸，權益占比34%，預計年內進入試生產(chǎn)階段，貢獻增量。未來公司量價齊升，業(yè)績釋放可期。
■投資建議：我們預計公司2018 年-2020 年的凈利潤分別為，123.29 億元、138.23 億元，141.36 億元，對應EPS 分別為1.23/1.38/1.41 元。公司估值較低，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為10.62 元。
■風險提示：煤炭價格大幅下跌，小非減持，項目建設不達預期
|
|
