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公司Q2季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)17.30%/37.18%，較Q1大幅改善。分業(yè)務(wù)看：（1）索道仍是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力，上半年三條索道共接待游客172.38萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)3.88%，其中玉龍雪山索道/云杉坪索道/牦牛坪索道分別接待游客132.69/31.97/7.72萬(wàn)人次，分別同比增長(zhǎng)13.28%/-26.06%/38.87%.接客量回暖帶來(lái)的主營(yíng)板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)反彈的主要原因；（2）酒店板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5192.21萬(wàn)元，增長(zhǎng)18.06%，而凈利虧損增加113.03萬(wàn)元；（3）旅行社業(yè)務(wù)方面，龍得公司和龍途旅行社實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1163.75萬(wàn)元，同比上升81.50%，實(shí)現(xiàn)凈利59.56萬(wàn)元，同比上升302.98%。（4）演藝方面，印象麗江共計(jì)演出277場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,140.47萬(wàn)元，同比下降5.11%，降幅收窄。報(bào)告期內(nèi)，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降3.03pct.，主要由于2017年9月償還2.5億元中期票據(jù)本金及利息節(jié)約1000萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用較上期分別微降0.40%、0.32%。
    區(qū)域整治基本完成，整體規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司中期規(guī)劃發(fā)展
    云南自2017年上半年開(kāi)始對(duì)旅游市場(chǎng)實(shí)施史上"最嚴(yán)"整治，歷經(jīng)一年區(qū)域整治基本完成，赴麗游客穩(wěn)中有升，低基數(shù)下客流復(fù)蘇邏輯持續(xù)驗(yàn)證。同時(shí)麗江市周邊三義國(guó)際機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建工程已開(kāi)工，預(yù)計(jì)2020年擴(kuò)容完成，屆時(shí)疊加多條高鐵通車(chē)，將大力拉動(dòng)客流量增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，公司簽約建設(shè)摩梭小鎮(zhèn)，"開(kāi)辟瀘沽湖第二主戰(zhàn)場(chǎng)"戰(zhàn)略落地，滇川藏"大香格里拉生態(tài)旅游圈"穩(wěn)步推進(jìn)，協(xié)同目前已布局的香格里拉月光城、瀘沽湖、日喀則、雪月扎西賓館等項(xiàng)目，坐擁世界級(jí)自然資源，公司整體發(fā)展有望迎來(lái)新階段。
    結(jié)論：
    云南旅游整治基本完成，2018年上半年客流復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)已出現(xiàn)回暖，Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，主營(yíng)持續(xù)發(fā)力，酒店業(yè)務(wù)同比減虧。整治對(duì)旅游市場(chǎng)的長(zhǎng)期利好有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展，大香格里拉旅游圈布局再添第二主戰(zhàn)場(chǎng)。華邦系控制后股權(quán)更加集中，混合所有制改革基本完成，期待公司未來(lái)活力發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司18-20年?duì)I業(yè)收入分別為7.48、8.22和8.85億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.43、2.72和2.97億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44、0.5和0.54元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.31、14.57、13.37倍。維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期，區(qū)域整治時(shí)間拉長(zhǎng)，客流復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期