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    各項(xiàng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，收入同比增加。2018H1，公司主要產(chǎn)品銷售量基本與去年同期持平，但受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，各項(xiàng)產(chǎn)品的收入均同比增加，肥料、有機(jī)胺、己二酸及中間品、醋酸及中間品、多元醇以及其他產(chǎn)品收入同比分別增長(zhǎng) 21.8%、18.6%、9.5%、73.3%、27.4%和 190.4%，其中醋酸及中間品和其他產(chǎn)品收入增加值分別占上半年收入增加值的 23.7%和 48.4%。
    煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)，公司產(chǎn)品盈利性提高。2018H1，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)回落，上半年均價(jià)為 602.8 元/噸，同比下降 0.4%，環(huán)比下降 2.3%。煤炭是公司生產(chǎn)肥料、有機(jī)胺和醋酸的主要原料，在煤炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)，而產(chǎn)品價(jià)格上漲下，公司產(chǎn)品盈利性提高，上半年歸母凈利潤(rùn)大幅增加。
    尿素價(jià)格上漲，上半年增加 2.2 億左右收入。2018H1，公司肥料產(chǎn)量 90.99萬噸，銷量 78.77 萬噸，收入 12.06 億元，同比增加 2.16 億元，實(shí)現(xiàn)銷售均價(jià)約為 1531 元/噸，較去年同期上漲 248 元/噸。
    醋酸及衍生品價(jià)格上漲，上半年增加 5.4 億左右收入。2018H1，公司醋酸及衍生品產(chǎn)量 31.78 萬噸，銷售量 30.83 萬噸，收入 12.77 億元，同比增加 5.40億元，實(shí)現(xiàn)銷售均價(jià)約為 4142 元/噸，較去年同期上漲 1781 元/噸。
    做大做強(qiáng)煤化工產(chǎn)業(yè)，新建項(xiàng)目助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司在 2014 年、2016年規(guī)劃建設(shè)的項(xiàng)目自 2017 年下半年后陸續(xù)建成投產(chǎn)，新裝置進(jìn)一步降低合成氣的原料煤和公用工程消耗，并采用更加先進(jìn)的氨合成工藝和低能耗尿素工藝。這些項(xiàng)目有助于公司做大做強(qiáng)煤化工產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)公司未來業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    乙二醇項(xiàng)目工程進(jìn)度 85%，預(yù)計(jì) 2018 年三季度試車。目前公司在建的 50萬噸/年乙二醇項(xiàng)目工程進(jìn)度達(dá) 85%，預(yù)計(jì) 2018 年第三季度試車。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司依托低成本合成氣以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多樣化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)華魯恒升 2018~2020 年 EPS分別為 1.81、2.09、2.15 元，按照 2018 年 EPS 以及 10-13 倍 PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間 18.10-23.53 元，維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降等。