>> 廣發(fā)證券-家家悅(603708)中報點評：門店和營收同步擴(kuò)張，業(yè)績高速增長-180815
| 上傳日期： |
2018/8/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，林偉強(qiáng)，高峰 |
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同時，上半年公司同店增長3.87%，其中大賣場和綜超分別增長3.6%和4.5%，門店質(zhì)量優(yōu)化明顯。分區(qū)域來看，膠東地區(qū)收入占比達(dá)88.6%，仍為收入貢獻(xiàn)的核心來源；同時膠東地區(qū)的坪效約為西部地區(qū)的1.4 倍，西部地區(qū)的提升空間較大。
. 凈利率為3.02%，長期來看仍處于爬坡周期
公司上半年的主營毛利率為17.22%，同比提升0.37pp（其中部分商品損耗計入管理費(fèi)用，若剔除此部分影響，毛利率同比提升約0.2pp）。分品類看，生鮮的毛利率為15.47%（+0.17pp）、食品化洗的毛利率為18.17%（+0.84pp）、百貨的毛利率為21.23%（-0.33pp）。費(fèi)用率方面，公司1H18銷售管理費(fèi)用率為17.63%，同比增0.14pp，其中單位租金同增9.14%。
. 盈利預(yù)測及投資建議
公司聚焦社區(qū)生鮮超市，憑借生鮮較強(qiáng)的獲客能力，有效抵御了線上的沖擊，收入規(guī)模持續(xù)增長。公司外延開店提速，膠東地區(qū)持續(xù)進(jìn)行門店加密，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)；魯西地區(qū)加速開門，開拓空白市場，預(yù)計全年新開門店100 家以上。同時隨著合伙人制度的全面鋪開、供應(yīng)鏈整合的不斷強(qiáng)化、物流倉儲的逐步完善，預(yù)計各業(yè)態(tài)的同店收入將穩(wěn)步提升，未來三年將進(jìn)入收入增長提速和凈利率提升周期。預(yù)計公司18-20 年收入分別為132/152 /175億元，歸母凈利潤分別為3.84/4.80/6.03 億元，EPS 為0.82、1.03、1.29元，對應(yīng)當(dāng)前股價18PE 為26X，維持“買入”評級。
. 風(fēng)險提示：電商分流線下零售市場；永輝超市等全國性龍頭進(jìn)入山東市場；供應(yīng)鏈整合不達(dá)預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)巨頭的新零售布局加劇零售市場競爭。
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