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    開店及同店增速符合預(yù)期。公司各業(yè)態(tài)連鎖門店數(shù)量702 家，其中大賣場(chǎng)99家、社區(qū)綜合超市295 家、農(nóng)村綜合超市236 家、百貨店12 家、便利店8家、寶寶悅等專業(yè)店52 家。報(bào)告期內(nèi)，公司新增門店37 家，維客商業(yè)門店數(shù)量9 家，本期新開門店28 家，其中大賣場(chǎng)5 家，綜合超市13 家，寶寶悅8 家，便利店2 家。H1 同店同比+3.87%，其中綜合超市+4.53%，大賣場(chǎng)+3.60%。
    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：毛利率提升大于費(fèi)用率提升，凈利率水平提升；收入符合預(yù)期，凈利潤(rùn)超預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)+11.84%，品類上生鮮收入同比+15.47%，毛利率提升+0.17%；食品化洗收入同比+8.9%，毛利率提升約+0.84%。百貨同比+0.32%，毛利率減少約為0.33%，整體毛利率提升+0.37%。地區(qū)上，膠東地區(qū)同比+11.40%，非膠東地區(qū)同比+12.62%。銷售費(fèi)用率同比-0.26%，管理費(fèi)用率同比+0.40%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.82%，三項(xiàng)費(fèi)用率+0.19%。凈利率提升約0.45%。
    合伙人制度改革持續(xù)推進(jìn)，期待有量變到質(zhì)變。公司推進(jìn)合伙人制度改革，4月份開始在西部地區(qū)新增56 家門店推廣合伙人機(jī)制，目前公司合伙人試點(diǎn)門店總數(shù)為89 家。參考同業(yè)公司永輝合伙人制度紅利，公司整體凈利率有提升空間，且同店增速有望持續(xù)提高。公司進(jìn)入開店加速期，魯西南和青島開店速度有望加速，下半年整體開店處于上升期，預(yù)計(jì)全年開店數(shù)量在100 家門店，快速覆蓋山東地區(qū)。
    投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司進(jìn)入提效提速的新時(shí)期，預(yù)計(jì)2018-2020年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.72/4.70/5.77 億元；當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司估值為27.2/21.5/17.5 倍；考慮公司增長(zhǎng)以及提效空間，維持"強(qiáng)烈推薦-A"。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不及預(yù)期；開店速度放緩等；