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    投資要點：
    增持評級：考慮公司氯堿一體化項目陸續(xù)投產(chǎn)且積極推動特種 PVC的研發(fā)推廣，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-20 年EPS為1.32/1.55/1.64元，維持目標價17.18 元，對應(yīng)18 年估值12.99 倍，維持增持評級。
    18H1 業(yè)績微降，Q2 高增長，符合市場預(yù)期：2018 上半年實現(xiàn)歸母凈利潤12.43 億元，同比-0.11%，二季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.18 億元，同比+49.67%。上半年收入大增因公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量有所增長，上半年全公司生產(chǎn)PVC90.17 萬噸（+3.49 萬噸），燒堿62.82 萬噸（+2.32萬噸），粘膠26.02 萬噸（+6.72 萬噸），粘膠紗15.08 萬噸（+4.32 萬噸），電石131.78 萬噸（+13.76 萬噸）。凈利潤上半年微減二季度同比增長因一季度產(chǎn)品銷售價格有所回落，二季度價格企穩(wěn)回升所致。2018 上半年P(guān)VC（華東電石法）、99%離子膜燒堿、粘膠短纖(華東）價格同比-3.52%、+2.92%、-5.17%，二季度同比+3.73%、0%、-1.35%。
    加碼氯堿一體化項目建設(shè)。公司擁173 萬噸PVC、120 萬噸燒堿、51萬噸粘膠短纖。30 萬噸高性能樹脂施工進度完成1/3，20 萬噸粘膠完成管道安裝，120 萬噸蘭炭裝置施工完畢，15 萬噸燒堿已完成主體結(jié)構(gòu)工程，一體化項目投產(chǎn)將提供確定增長點。此外地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)下PVC、燒堿需求維穩(wěn)，粘膠產(chǎn)能也持續(xù)向龍頭集中，未來盈利向好。
    并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司向天雨煤化增資開展500 萬噸/年煤分質(zhì)項目，阜康能源增資中泰新鑫培育新材料和精細化工項目，打開成長空間。
    風險提示：PVC 價格下跌、粘膠短纖價格下跌、人棉紗價格下跌。