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分品類(lèi)看，食品收入17.7 億元，同增5.4%，貢獻(xiàn)49%的收入來(lái)源；煙酒和百貨的收入占比分別為27%和17%。分地區(qū)看，成都收入20.1 億元，同增5.8%，貢獻(xiàn)收入的56%；郊縣和二級(jí)市收入占比分別為33%和3.6%。
    毛利率和凈利率雙雙穩(wěn)步提升
    公司1H18 綜合毛利率為28.52%，同比提升1pp，主要系商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增值服務(wù)增加所致。1H18 銷(xiāo)售管理費(fèi)用率為23.68%，同比增加0.31pp，主要因門(mén)店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)較快；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.19%，同比減少0.05pp，因利息收入增加所致。1H18 凈利率為4.27%，同比提升1.4pp。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司是成都社區(qū)便利店連鎖龍頭，品牌深入人心，堅(jiān)持“商品+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，依托線下密集網(wǎng)點(diǎn)，開(kāi)展彩票、水電費(fèi)代收等60 多項(xiàng)便民增值業(yè)務(wù)。未來(lái)仍將持續(xù)進(jìn)行門(mén)店加密，結(jié)合生鮮門(mén)店改造升級(jí)，獲客能力增強(qiáng)，疊加新網(wǎng)銀行貢獻(xiàn)增量收益，預(yù)計(jì)公司18-20 年收入分別為76/85/95 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.29/2.81/3.29 億元，EPS 為0.17、0.21、0.24 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)18PE 為28X，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    門(mén)店擴(kuò)張進(jìn)度放緩；永輝對(duì)公司門(mén)店的整合不達(dá)預(yù)期；門(mén)店商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利品類(lèi)開(kāi)拓緩慢；租金、人工費(fèi)用上漲，控費(fèi)效果不達(dá)預(yù)期。