>> 中信建投-深圳能源（000027）發(fā)電業(yè)務回暖改善業(yè)績，加快新能源布局-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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作者： |
萬煒 |
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簡評
發(fā)電業(yè)務回暖明顯，保障營收高增長
2018 年上半年，廣東省全社會用電量同比增長9.28%，增速較去年同期增加4.69 個百分點。公司所在區(qū)域內電力供需形勢持續(xù)向好，帶動發(fā)電業(yè)務回暖明顯。公司上半年實現(xiàn)上網(wǎng)電量165.39 億千瓦時，同比增長35.05%。發(fā)電量增長推動公司實現(xiàn)售電營業(yè)收入69.13 億元，同比增長24.39%。發(fā)電業(yè)務回暖明顯對公司營收增長貢獻顯著。
煤價高企推高營業(yè)成本，利潤增速不及營收增長
截止上半年，公司已投產控股裝機容量985.93 萬千瓦，其中燃煤機組491.40 萬千瓦；煤電上網(wǎng)電量占比達64.85%，發(fā)電業(yè)務業(yè)績受煤炭價格波動影響較大。2018 年上半年，煤價依舊高位運行，廣東省電煤價格指數(shù)平均643.96 元/噸，同比增長4.2%。煤價高企導致公司燃料成本有所上漲，電力業(yè)務毛利率同比減少1.11 個百分點至20.1%。公司實現(xiàn)營業(yè)利潤7.27 億元，同比增長23.3%，營業(yè)利潤增速不及營收增長。
美國錫安項目終止，清潔能源布局進行時
由于未能在約定時間內通過美國外資投資審查委員會審批，公司終止對錫安項目三座光伏站（權益裝機39.37 萬千瓦）收購事宜。
本次收購未發(fā)生資金交易往來，不會對本年經營業(yè)績產生重大影響。公司加快布局清潔能源建設，投資建設登云山、單縣兩個風電項目，裝機容量各5 萬千瓦；豐縣光伏項目（1 萬千瓦）以及樟洋項目改進型燃氣-蒸汽聯(lián)合循環(huán)發(fā)電機組（2
39 萬千瓦）。公司在海外布局的巴布亞新幾內亞拉姆二期18 萬千瓦水電站項目亦在積極推進中。今年8 月公司收購睢寧阿特斯100%股權，光伏裝機再添3 萬千瓦。公司未來清潔能源裝機比例將進一步提高，電源結構優(yōu)化將推動公司電力業(yè)務可持續(xù)發(fā)展，有效降低煤價波動對公司業(yè)績影響。
火電板塊外延內生，靜待煤價回落帶來業(yè)績彈性
公司擬投資建設河源電廠二期2臺100萬千瓦燃煤機組，高參數(shù)大容量的火電機組發(fā)電效率高、污染排放小，有助于公司火電業(yè)務的內生優(yōu)化發(fā)展。公司完成對庫爾勒新隆熱力公司100%股權收購，本次收購有利于公司在當?shù)卮蛟焱暾臒犭娐?lián)產產業(yè)鏈，增強其熱電聯(lián)產的經濟性與熱電供應的安全可靠性。當前煤價處于較高水平，未來如果煤價進一步回落至綠色區(qū)間，公司在火電板塊的布局有望為公司帶來更大的業(yè)績彈性。
多元布局保障業(yè)績增長，維持增持評級
近期公司公告控股子公司媽灣公司暫分別以17.41億元、18.79億元出售電力花園二期3、4號住宅樓以及5A、5B號樓住宅部分及配套商業(yè)，預計增加18年、19年歸母凈利潤分別為4.4億元和4.8億元。同時，公司擬投資建設南山項目，項目總投資16.96億元，將幫助公司進一步挖掘開發(fā)存量土地資源，實現(xiàn)土地資源的保值增值。
此外，公司獲潮州市市區(qū)環(huán)保發(fā)電特許經營權，固體廢物處理產業(yè)規(guī)模更進一步。公司當前垃圾焚燒發(fā)電處理能力9050噸/天，在建項目處理能力約13000噸/天。城燃板塊，公司收購舟山中油昆侖能源有限公司65%股權及中海油潮州能源有限公司83%股權，能源環(huán)保及能源燃氣有望成為繼電力板塊之后公司新的核心業(yè)務。
考慮到廣東省電力供需持續(xù)改善，公司能源結構進一步優(yōu)化及內生動力良好。我們預測2018-2020年公司歸母凈利潤分別為13.47億元、14.24億元和14.26億元，對應EPS分別為0.34元、0.36元和0.36，維持增持評級。
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