>> 西南證券-三友化工（600409）二季度受益于行業(yè)景氣度，看好未來-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃景文 |
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公司目前有化纖、純堿、氯堿、有機(jī)硅四大主業(yè)，并配套熱電、原鹽、貿(mào)易等。純堿行業(yè)今年呈現(xiàn)V 型走勢，上半年均價高于去年同期，一季度行業(yè)開工偏高，但下游需求疲軟，價格下滑，二季度行業(yè)因為環(huán)保和檢修因素影響，市場大幅反彈，國內(nèi)純堿上半年產(chǎn)量同比減少6.2%。粘膠行業(yè)上半年呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，一季度市場供需平穩(wěn)，價格呈現(xiàn)窄幅整理態(tài)勢，4 月，在人棉紗需求轉(zhuǎn)淡、新產(chǎn)能投放預(yù)期影響下，粘膠價格下跌，5 月開始，下游接單水平大幅提升，且5 月中旬受到棉花期貨持續(xù)大漲帶動，粘膠價格迅速回溫，國內(nèi)粘膠產(chǎn)量上半年同比基本持平。PVC 行業(yè)，1-4 月，在兩會及環(huán)保因素制約下，市場弱穩(wěn)，社會庫存消化緩慢，從5 月份上旬開始，在PVC 期貨市場反彈、石灰石供應(yīng)緊張等利好支撐下，行業(yè)庫存迅速消耗，價格快速上漲，6 月上旬，受環(huán)保督查“回頭看”及上合峰會影響，PVC 檢修企業(yè)增多，貨源緊張。燒堿行業(yè)，上半年整體呈現(xiàn)高位震蕩整理運(yùn)行態(tài)勢。有機(jī)硅行業(yè)，由于國內(nèi)汽車、日化及新材料對有機(jī)硅的需求持續(xù)增加，有機(jī)硅單體廠階段性供給不足，出口強(qiáng)勢拉動，整個上半年有機(jī)硅市場呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢。
擴(kuò)產(chǎn)與技改將推動18 年業(yè)績增長?；w20 萬噸項目已經(jīng)投產(chǎn)試運(yùn)行，正式達(dá)產(chǎn)后，公司粘膠短纖產(chǎn)能將達(dá)到70 萬噸，規(guī)模優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。2017 年4月，公司氯堿項目的3.5 萬噸PVC、3 萬噸燒堿技改項目達(dá)產(chǎn)。2017 年6 月，硅業(yè)公司1 萬噸的110 膠和含氫硅油擴(kuò)能改造重點(diǎn)項目達(dá)產(chǎn)。這些項目在2018年將發(fā)揮更大作用。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.07 元、1.25 元、1.42 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為8 倍、6 倍和6 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：主營產(chǎn)品價格或不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)新增產(chǎn)能大量投放的風(fēng)險、環(huán)保趨勢或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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