>> 平安證券-華新水泥（600801）1H18盈利達歷史最高點，下半年水泥價格將維持在高位-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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作者： |
嚴曉情 |
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公司預計2018年1-9月凈利潤同比增長150%以上。
平安觀點：
水泥熟料銷量略有增長，盈利水平達歷史最高點：公司2018 年上半年水泥熟料收入104.43 億元，YoY+24.5%，水泥熟料銷量合計為3216 萬噸，YOY+1.1%，噸水泥熟料價格為325 元，噸毛利達到125 元，毛利率為38.6%（同比+12.87pct），盈利水平達到歷史最高點。同時公司西藏山南三期3000 噸/日水泥熟料生產(chǎn)線今年8 月投產(chǎn)，云南祿勸4000 噸/日生產(chǎn)線和黃石年產(chǎn)285 萬噸生產(chǎn)線將于19 年5 月和12 月投產(chǎn)；海外尼泊爾2800 噸/天水泥熟料生產(chǎn)線項目預計今年年底開工建設。
泛長江流域環(huán)保升級，2H18 公司水泥價格將維持在高位：自2016 年國家實行供給側(cè)改革以來，政府環(huán)保督查力度不斷加大，包括礦山合規(guī)整治、環(huán)保限產(chǎn)、錯鋒生產(chǎn)等，使得水泥價格持續(xù)上漲。特別是長江流域環(huán)保上升到國家戰(zhàn)略，今年華中水泥錯峰限產(chǎn)執(zhí)行較好，目前武漢高標號水泥價格490 元/噸，YOY+36%，處于歷史高位，預計2H18 湖北水泥價格將維持在高位，公司作為湖北水泥龍頭，將持續(xù)受益。
大力發(fā)展骨料業(yè)務，打造公司業(yè)績新增長點：公司今年上半年骨料銷量612 萬噸，YOY+12.37%，骨料收入3.39 億元，YOY+54.5%，毛利率達63.53%。上半年公司骨料產(chǎn)能2100 萬噸/年，目前西藏山南、四川渠縣、云南開遠等骨料項目正在建設中。公司未來計劃大力發(fā)展骨料業(yè)務，2020年達到1 億噸產(chǎn)能，預計該業(yè)務將成為公司業(yè)績新增長點。
盈利預測與投資建議：泛長江流域環(huán)保升級，水泥錯峰限產(chǎn)確保下半年華中水泥價格將繼續(xù)維持在高位。此外，公司將發(fā)力發(fā)展骨料業(yè)務，打造業(yè)績新增長點。預計公司2018-2020 年EPS 為3.02元、3.37 元和3.71 元，對應當前PE 為6.6 倍、5.9 倍和5.4 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：水泥錯峰限產(chǎn)不及預期：因水泥價格達到歷史高位，若小企業(yè)不嚴格執(zhí)行錯峰限產(chǎn)，水泥價格有可能自高位下行；房地產(chǎn)投資下行超預期：因政府堅持房地產(chǎn)調(diào)控，地產(chǎn)投資增速若出現(xiàn)大幅下滑，水泥需求增速也將下行；公司骨料業(yè)務擴張不及預期：公司長遠規(guī)劃骨料產(chǎn)能達到1 億噸，需外購礦山，在環(huán)保趨嚴的情況下，未來外購礦山難度較大將導致公司骨料產(chǎn)能擴張不及預期。
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