>> 東方證券-拓普集團（601689）業(yè)績符合預(yù)期，汽車電子快速增長-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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2 季度實現(xiàn)營收15.78 億元，同比增長34.8%，較1 季度同期增長6.4個百分點，實現(xiàn)歸母凈利2.37 億元，同比增長10.7%， EPS 0.33 元。凈利潤增速低于收入增速主要是毛利率同比下降所致。
上半年毛利率繼續(xù)承壓。上半年毛利率28.0%，同比下降1.9 個百分點，主要原因是受到鋁，鋼等原材料上漲及產(chǎn)品年降因素影響，上半年成本增速達35.2%，高于營收增速3.6 個百分點。其中二季度毛利率27.0%，較去年同期下降2.7 個百分點。期間費用率為12.6%，較去年同期下降0.6 個百分點。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為2.8 億，較去年下降29.71%，主要本期應(yīng)付票據(jù)到期支付金額增加所致。上半年公司投資收益約為5909 萬元，較去年同期增長251%，主要由于所購理財產(chǎn)品收益4179 萬元，同時上半年營業(yè)外收入1213 萬元，較去年同期下降77.3%，主要由于上半年所獲政府補助減少。
主要產(chǎn)品訂單充裕，電子真空泵項目增速較快。并表福多納后底盤系統(tǒng)收入5.89 億元，同比增長278%，福多納已順利融合并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。減震器產(chǎn)品收入同比增長15.6%，電子真空獨立泵、電子水泵等多款產(chǎn)品完成研發(fā)與驗證，進入批量階段。上半年電子真空泵項目收入0.68 億元，同比增長31%，在產(chǎn)品升級后增幅有望繼續(xù)提升。
公司布局汽車輕量化業(yè)務(wù)。輕量化業(yè)務(wù)是公司的重要戰(zhàn)略方向，公司在底盤系統(tǒng)大量使用輕量化技術(shù)，又利用該技術(shù)將產(chǎn)品線延伸至新能源汽車電池包。公司在輕量化領(lǐng)域布局的主要產(chǎn)品包括：輕量化控制臂、電池包與大型車身結(jié)構(gòu)件、轉(zhuǎn)向節(jié)、輕量化底盤等，未來產(chǎn)品成熟進入車企配套體系有望形成新的增長點。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：預(yù)計 2018-2020 年EPS 至1.23、1.51、1.86 元（原預(yù)測1.23、1.54、1.92 元），可比公司為零部件相關(guān)公司，可比公司18 年P(guān)E平均估值21 倍，給予公司18 年21 倍估值，目標價25.83 元，維持買入評級。
風險提示：海外客戶訂單不達預(yù)期；國內(nèi)汽車銷量放緩影響需求。
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